| 来源： |
华泰证券研究所 |
发布时间： |
2010年09月30日 14:46 |
作者： |
刘鹏 |
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投资要点：
1-8月集合信托爆发性增长的主因是投向房地产及工矿企业的产品同比大幅增加。当银行信贷出现一定程度收缩的时候，企业将转而通过信托平台融资。此时，信托公司议价能力提高，信托产品收益率提高，从而对投资人有较大吸引力。我们预计，四季度银根不会放松，企业通过信托公司融资的需求不会减弱。我们对四季度集合信托业务持乐观态度。
商业银行发展银信合作业务的动机主要有两方面：一是满足客户的理财需求，拓展中间业务；二是通过信托方式将信贷从表内转出，可以少计准备金和风险加权资产以及规避信贷额度限制。尤其是后者，是本年度银信合作业务得以大幅增长的主因。8月，银监会发布关于规范银信理财合作业务有关事项的通知，对银信业务进行限制，我们预计未来几个月，银信业务必然大幅回调。
从信托业务看，集合业务今年维持高速增长态势。银信业务尽管在爆发性增长后遭遇调控，但由于银信合作业务中，信托公司只是提供一个制度平台，信托手续费极低，因此该业务的回落不会对全年业绩有太大影响。信托公司自有资金主要投放于债券、货币市场及信贷市场，预期其收益率将保持稳定。我们对信托业全年业绩比较乐观。
信托平台在投、融资两方面的灵活性使得其成为大金融机构、实业资本的并购对象，并购价值极大。我们看好整个行业（含非上市企业）的发展前景，但由于上市的两家信托公司股价包含了一定的重组预期，本身业绩难以支撑股价，在重组进程没有明确之前，暂维持“观望”评级。由于重组进程的不确定性，我们暂不予以安信信托10年以后的盈利预测。
（具体内容请见附件）
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