| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2011年01月18日 13:59 |
作者： |
梁静 |
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行业表现：本周证券行业指数收益率-3.72%、相对于沪深300指数的超额收益率-1.36%。兴业(-13.8%)、广发(-12.5%)和山西(-9.7%)跌幅较大。
限售股已经或即将解禁是导致这些公司跑输行业的主要原因。
经纪业务：周股票基金交易额8,379亿元；日均股基交易额1,648亿元，环比减少29%。2011年以来日均1,985亿元、同比减少13.3%。2010年，长江、兴业和西南交易额及份额均快速增长；华泰、中信、广发和光大也实现了双增长。
承销业务：本周股票公开发行8家、筹资额106亿元,，环比减少53%；2011年股票公开发行330亿元、加上定增(现金)为365亿元。本周企业债发行7家，发行额98亿元、较上周增加59%。2011年，企业债券发行160亿元。
创新业务：52家券商已成立集合理财产品194只、规模1530亿元、环比增0.5%；融资融券余额为134.3亿元、为A股流通市值的0.07%，本周融资买入额合计24.3亿元、环比减少38%，占本周常规交易的0.29%，较上周大幅下降；股指期货本周成交0.74万亿元、环比持平，交易额为A股交易额的118%。
行业动态：(1)证券行业2010年净利润776亿元、同比下降17%、好于预期。经纪佣金、承销、资管和自营同比分别增长-24%、80%、37%和-11%，自营好于预期。佣金率0.098%、同比降低22%。(2)佣金管理：
广东对5家给个别客户佣金率远低于成本的营业部通报批评。严厉的事后处罚将是佣金新政实施成效的最大保证。(3)创新业务：融资融券相关办法将“试点”字样删除，集合计划拟改为备案制。
投资策略：短期的市场形势确实不容乐观，日均交易额降到1650亿元的量级，较我们对全年的交易额预期有较大的差距。但从目前的实施情况来看，佣金新政正朝我们预期的方向发展，吉林、广东、浙江、江苏、广西和四川等地开始实施明确的佣金自律，各地的检查和事后惩处也开始有所动作，这些都将有助于佣金率的缓降企稳。而尚福林主席关于多层次市场和市场创新的讲话，融资融券“试点”字样的删除、集合计划改为备案制，都意味着创新业务将在2011年取得突破性进展。而从估值来看，绝大部分券商PE在20倍左右、PB在2倍左右。因此，我们仍然维持增持评级。
对个股而言，辽宁成大和中信证券等仍然是我们中长期最为推荐的品种。在市场预期不佳的前提下，可选择安全边际高的中信、国元和海通；短期也可关注高度受益于地区佣金率自律的东北证券、华泰证券等。
（具体内容请见附件）
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