| 来源： |
东海证券研究所 |
发布时间： |
2011年01月17日 14:00 |
作者： |
桂长元 |
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行业适度估值修复
自2010年12月31日以来，地产板块开始反弹，并引领金融板块上攻，大盘止跌回升。截至12日，地产板块已经上涨8%，位居所有行业之首，个股呈普涨态势，其中金地集团因销售业绩好转上涨幅度达到20%，保利地产紧随其后为18%。行业估值水平得到适度修复，主流地产股2011年PE为10-12倍，NAV普遍折价15-20%，总体而言，行业估值水平仍处历史低位。
本轮反弹驱动力2011年01月4日，我们在《交投活跃，抢反弹最佳时点——2010年12月份房地产行业月报》中率先指出，看好地产近期反弹行情，原因有三：第一，1月份起，地产公司年报将依次披露，龙头企业的业绩有超预期可能，年报行情将就此展开；第二，行业政策面进入真空期，部分城市政策如北京、上海在二套房认定方面存在偏暖迹象；第三，目前行业估值底部已经市场探明，股价具有很高的安全边际。
本轮反弹能走多远2010年地产股走势表明，每次反弹均因房产税传闻而告终，8-10倍PE条件下地产每轮反弹都上涨了25%。本轮反弹到底能走多远，将取决于2011年政策出台的时间节点和调控力度，考虑到时间窗口多发生在每年3-4月、9-10月，我们认为本轮反弹有望持续，反弹幅度有望突破20%。
房产税试点或将引发下一轮反弹2011年1月，重庆市长黄奇帆在市政府工作报告中提出，“十二五”期间，重庆将加强财税调节，开征高档商品房房产税。预计房产税会被当做调控措施推出，2011年三、四月份推出可能性很大。由于房产税法理基础不牢、涉嫌重复征税等问题，我们认为政府首次推出应以偏宽松为主，征收范围与力度低于预期的可能性较大。
逢低买入，建议投资者“标配”地产受宏观经济因素扰动，地产股可能会出现适度小幅回调，但近期反弹有望延续，建议投资者逢低买入。目前地产股2011年业绩高度锁定，市销率约为1仅高于家用电器行业，股价至少还有10%的修复空间。个股方面，我们重点推荐万科、保利地产、首开股份、苏宁环球、中南建设、中天城投、滨江集团。
（具体内容请见附件）
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