重卡2011年策略：面临调整 关注排放标准升级机会 |
| 来源： |
湘财证券研发中心 |
发布时间： |
2010年12月30日 15:44 |
作者： |
刘杰;刘金钵 |
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撰写时间： |
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2010年重卡市场表现超越预期
由于09年销量基数较低，并且受益于今年固定资产投资高增速以及全球经济复苏带动的国内外贸易物流需求增长，2010年重卡市场实现超预期高增长。1-11月重卡累计销量达到94万辆，同比增长64%，增速仅次于SUV和MPV。预计2010年重卡销量将突破100万辆，全年增速超过58%。
2011年重卡行业在相关驱动因素减弱下面临一定程度调整
预计明年固定资产投资增速将放缓且房地产调控政策日趋严厉，同时考虑到2010年的透支效应和高基数效应，预计明年全年重卡销量将与今年基本持平。我们认为短期尤其是明年上半年重卡市场将面临一定程度调整。
关注排放标准升级投资机会
目前市场普遍预期是2012年初重型汽车国Ⅳ标准开始型式核准，2013年初国Ⅲ标准重型汽车停止销售，国Ⅳ标准开始进入注册登记销售阶段。从目前条件和各大厂商的技术储备来看，高压共轨+SCR将成为国Ⅳ排放主流技术路线，这也将给高压共轨系统和SCR系统关键零部件供应商带来超越行业性的成长机会。
投资策略
综合来看，我们认为2011年重卡板块显著超越市场平均收益的可能性较小，基于此判断我们将重卡子行业由“增持”评级下调至“中性”评级。
投资策略上，我们认为零部件公司相对整车企业成长性机会更大，主要是由于，首先从进口替代角度，部分商用车零部件严重依赖进口，国内零部件企业在这些领域存在潜在机会；其次在出口方面，零部件出口关税和销售成本要小于整车；再次相对于整车，零部件标准化属性较强，有利于零部件行业内的领先企业垄断市场。此外，部分零部件企业在行业技术升级如此次国四排放标准升级中的潜在受益程度也远大于整车企业。
我们推荐未来受益于行业排放标准升级且具有明显竞争优势和技术优势的零部件企业，如威孚高科、银轮股份。
风险提示
成本上涨幅度超预期对行业盈利水平的影响。
（具体内容请见附件）
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