| 来源： |
中金公司研究部 |
发布时间： |
2010年03月16日 14:39 |
作者： |
郑栋 |
| 行业评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
投资提示：1~2月汽车销售同比和环比均有明显增长，反映行业景气维持高位，各子行业中重卡、轿车和微客景气程度更高。重卡行业3月起步入传统销售旺季，在物流和基建双重刺激下销量将维持高位，我们认为市场过度担心固定资产投资增速下滑对重卡需求影响，3~5月份重卡旺销及盈利增长有望成为股价上升催化剂，重点推荐中国重汽（000951.CH，3808.HK）和潍柴动力（000338.CH）。预计2010年轿车销量将实现15~20%增长，同时价格正常回落3~5%，我们更偏好业绩增长确定性强的零部件龙头，主要推荐公司有福耀玻璃（600066.CH）、华域汽车（600741.CH）、一汽富维(600742.CH)和中鼎股份(000887.CH)。轿车股龙头企业调整后估值相对合理，后续受销量和盈利增长刺激仍将存在波段交易机会，建议A股投资者逢低吸纳上海汽车（600104.CH），港股主要推荐投资者增持盈利增长确定性强的长城汽车（2333.HK）。我们认为未来一个月投资机会排序依次为重卡、零部件和轿车。
理由：1-2月份汽车累计销量增长83.8%，预计上半年销售维持高位。1-2月份，汽车累计销量为287.6万辆，同比增长83.8%，显示出汽车销售依然强劲。3月份历来为汽车消费旺季，轿车终端消费将稳步回升，且季度末经销商有一定冲量动机，预计乘用车3月销量将环比上升26%。受益于物流需求恢复和固定资产投资增长，3月份商用车销量预计将较1月高点基本持平，上半年乘用车和商用车销售景气程度高。2010年乘用车产能利用率维持高位，产品价格正常下滑3~5%。我们认为2010年轿车销售将增长15~20%，然而企业销售计划并更高，合资企业2010年计划增长22%，自主品牌平均增长59%。在较高销量计划下，企业月度产量明显提升，预计2季度开始车价将面临一定下行压力。目前各大车企产能利用率均在90%以上，大多为加班加点生产，我们认为2010年不大可能发生04年价格战的情况，价格仅会如往年正常下降3~5%，企业盈利将与销量同步增长。零部件龙头企业盈利增长确定性更强。零部件公司2010年将稳定受益于国内汽车销量增长，同时部分零部件产品受整车降价影响较小，且能受益于出口和维修需求增长，我们看好零部件行业2010年表现，重卡旺季提前到来，全年销量增长14%。1~2月重卡企业接近满产，销量同比大幅上升271%，显示行业景气处于高位。3~5月为重卡销售旺季，行业高景将得以持续。物流需求约占重卡总需求55~60%，受益于出口复苏和中西部省份消费增长带来物流需求提升，预计下半年重卡销售将维持稳定，全年销量增长14%。估值：估值逐步回归到合理水平。
目前，A股汽车股整体估值分别对应15.1倍动态P/E和2.9倍动态P/B，港股汽车股整体估值分别对应12.0倍动态P/E和2.1倍动态P/B，与历史水平相比，A股汽车股估值处于相对合理水平，H股汽车股估值处于中等偏高位，预计短期内估值提升难度较大，盈利增长将成为股价上升主要驱动因素。风险：轿车销量低于预期；车价下行压力高于预期；重卡销售差于预期；原材料价格涨幅高于预期。
（具体内容请见附件）
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关并谢绝转载！全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担。 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
