| 来源： |
国信证券研究所 |
发布时间： |
2010年12月27日 15:02 |
作者： |
邵子钦;童成墩 |
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评级变动： |
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撰写时间： |
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事项：
中国人民银行决定，自2010年12月26日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存款基准利率上调0.25个百分点，由现行的2.5%提高到2.75%;一年期贷款基准利率上调0.25个百分点，由现行的5.56%提高到5.81%。三年期和五年期存款利率调整为4.15%和4.55%，分别上调了0.3和0.35个百分点，三至五年及五年以上贷款利率上调0.25-0.26个百分点。
评论：
保险受益于温和的加息周期。
1.1投资受益于加息周期。主要源自负债久期长，资产久期短。资产需要持续再投资，才能与负债久期相匹配。由于保险资金80%左右配臵在固定收益类资产，当利率进入上升周期，投资回报率提升增加公司价值;反之，利率进入下降周期，投资回报率下降拉低公司价值。
1.2利润受益于温和加息。主要源于温和加息，可以让保险公司在内含价值提升的同时，会计利润受损最小，甚至有所提升。
A.因保险行业30%-60%的债券计入交易类和可供出售类金融资产，加息会导致债市下跌，浮亏增加，温和加息产生的浮亏对净利润和净资产的影响相对较小。
B.因加息有利于提升传统险准备金计提标准——国债收益率750日均线，从而减少传统险准备金当期计提额，增加会计利润。
C.温和加息对经济和股市影响相对较小，权益回报向下空间有限。
我们维持长期投资回报率5.2%-5.5%的假设。
此次加息符合我们“进入加息周期”的预期，维持长期投资回报率5.2%-5.5%的假设。我们在10月20日央行第一次宣布加息时认为：“基于中国经济进入加息周期的判断，此次加息将对保险资金长期投资回报率构成持续性影响。长期投资回报率假设提升至5.2%-5.5%”。
（具体内容请见附件）
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