| 来源： |
国都证券研究中心 |
发布时间： |
2010年12月22日 13:54 |
作者： |
徐昊 |
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1.医药行业发展的黄金十年已经启动。我们预计2011年行业继续保持稳定增长的趋势，收入增速保持在25%以上，利润增速保持在30%左右。据IMS预测2011年中国药品市场规模将达到500亿美元，成为全球第三大医疗消费市场。
2.细分市场机会各现。1)2010年是新医改实施的第二年，政府加大医疗费用投入推动基层用药市场持续扩容。2009年第三终端的销售额已经达到1014亿元，同比增长26.7%。与基层用药相配套的基本药物制度也在逐步完善，基本药物放量的时期即将来临。2)人口老龄化进程加快、疾病谱演变、医疗保障水平提高等因素将持续推动专科用药市场增长，各种慢性疾病用药仍有较大的增长空间。国内部分研发领先的专科药生产企业，有充足的产品储备。3)从2011年开始，大量专利药物将失去保护，仿制药市场将迎来较大的发展机遇。4)《全国药品流通行业发展规划纲要(2011-2015年)》将在明年正式发布。我们预计明年商业并购将更加频繁，行业集中度将继续提升。
3.行业估值合理，长期价值显著。2011年行业核心个股动态PE在30倍左右。按照我们预计2011年30%的行业利润增速测算，当前医药行业核心估值水平仍在合理的范围。从长期投资的角度来看，未来十年将是中国医药行业的黄金十年，行业依靠稳定的成长性不断化解估值压力，因此医药股仍具有明显的长期投资价值。
4.行业投资策略：创新、升级与并购。展望2011年医药行业的投资机会，我们认为各细分行业都面临一定的机遇。结合各细分行业的特点我们总结出以下四点。第一，具有较强渠道创新能力和成本控制力，能迅速打开并占领第三终端市场的企业，如康芝药业。第二，具有较强研究和产品创新能力，拥有丰富专科用药产品储备和较强营销能力的企业，如恒瑞医药和誉衡药业。第三，具有较强仿制创新能力和国际认证能力，逐步实现产业升级转型的原料药企业，如海翔药业。第四，对外并购积极性较高同时具备一定资金实力的区域商业龙头企业，如英特集团。
5.重点公司推荐:从第三终端扩容的角度考虑，推荐康芝药业(300086)和科伦药业(002422)。从专科用药市场持续增长和国家政策扶持的角度考虑，推荐誉衡药业(002437)、恒瑞医药(600276)
华东医药(000963)和天士力(600535)。从产业升级的角度考虑，推荐海翔药业(002099)。从商业并购趋势加快的角度考虑，推荐英特集团(000411)。从中药消费品化的角度考虑，推荐云南白药(000538)。
（具体内容请见附件）
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