| 来源： |
湘财证券研发中心 |
发布时间： |
2010年12月21日 14:45 |
作者： |
刘杰;刘金钵 |
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评级变动： |
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撰写时间： |
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投资要点
2011年汽车行业销量增速将放缓
基本判断：预计2011年汽车行业整体销量增速将放缓至15%-20%，其中乘用车消费品的属性将使得其行业表现要好于商用车。
汽车总体价格水平保持相对稳定
2011年汽车总体价格水平将保持相对稳定，预计随着经销商库存的增加，促销活动会增多，汽车价格将会小幅回落5%左右，并且会随着车型出现分化，性价比高的车型（主要是合资企业车型）价格依然会坚挺，同质化竞争的车型（主要是自主品牌车型）价格促销力度会加大。
盈利水平维持高位，增速放缓
我们认为2011年汽车行业的利润率仍可维持稳定，规模效应的作用使得汽车行业的净利润增速高于收入增速。总体判断，我们认为明年汽车行业利润仍可实现20%左右的增长，其中龙头企业的表现将好于行业平均水平。
估值安全边际较
高横向和纵向比较看，汽车整车和汽车零部件子行业估值处于行业历史较低水平，我们认为汽车板块当前估值水平已提前反映了明年销量增速放缓的预期，估值安全边际较高。
投资策略
维持2011年汽车行业“增持”评级；给予狭义乘用车和大客子行业“增持”评级，下调重卡子行业至“中性”评级。由于今年一季度汽车销量基数较大，尤其是在3月份创出单月销量历史记录，预计2011年一季度汽车销量增速将逐月降低，由此我们认为汽车板块2011年的投资机会将在明年二季度出现。
投资策略上，我们推荐估值较低的狭义乘用车（轿车、SUV、MPV）及其相应零部件板块的龙头企业，如：上海汽车、华域汽车，我们认为不断扩大的节能汽车推广目录将会继续维持小排量乘用车的景气度，而个性化及改善型二次购车需求也会推动SUV、MPV车型快速增长；另外我们推荐盈利增长具有较强确定性的大客板块的龙头企业，如宇通客车。
风险提示
成本上涨幅度超预期对行业盈利水平的影响；车船税改革对汽车需求的影响。
（具体内容请见附件）
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