| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2010年12月16日 14:19 |
作者： |
赵新安 |
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撰写时间： |
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投资要点：
在经济过热，物价高涨的背景下，采取加息和提高准备金等措施控制市场上趋于泛滥的流动性成了当前货币政策的必然选择。
加息对债券价格的打击是直接的。利息走势与债券价格走势具有明显的负相关性，加息将改变资金的流向，降低债券的价格，从而提高债券的收益率。
准备金率的提高是通过收紧银行体系流动性间接对信贷产生辅助性影响的，对于银行来说，资金紧张时，即使把3%-3.5%收益的债券资产卖掉去发放6%以上收益的贷款也是划算的，因此，升息预期下，提高准备金将改变银行的资产配置。提高存款准备金率收紧了银行体系内的流动性,债市里“水浅了”,自然债券价格就会下跌。
长期债券的收益率上升，有利于寿险资金的配置。在目前的市场格局下，对于寿险资金来说，投资机会增加。年初以来，随着保费收入的增加，为了缩短资产与负债的久期差距，保险机构加大了对债券的配置量，这些配置都是在债券收益率较低情况下的被动买入。随着加息周期的来临和债市资金流向股市，债券到期收益率上升，将更加有利于寿险资金对债券的配置。
财产保险大都以1年为期，在保险期间，非遇事故损失，就不予赔偿，期满时也不退还保险费，因此大部分财险保费是消费型险种，是不需要偿还的，而且这种保费是没有资金成本的。就存款业务来说，货币政策紧缩环境下，若加息，有利于提高保险资金的投资收益。但财险资金投资期限比较短，出于保持流动性的要求，可能会配置一些短债和货币市场基金，在债券价格下跌的情况下，无法获取差价收益，影响了这类资产的配置速度。
（具体内容请见附件）
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