| 来源： |
国金证券研究所 |
发布时间： |
2010年12月15日 14:42 |
作者： |
李莉芳 |
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撰写时间： |
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投资建议
行业策略：中央经济会议定调稳健政策，消除了市场前期悲观预期，2011年中国的金属消费值得期待，此次有色金属价格的反弹具有持续性。根据金属在矿山供给、冶炼产能的瓶颈，以及受中国需求因素的影响，我们推荐铜、锡、铅、锌、镍、钼、铝，其中铜作为有色金属的龙头，铜价有望冲击10000美元/吨。
推荐组合：我们重点关注受益淘汰落后产能、资源保护等调控政策和具有资源扩张能力的公司，推荐江西铜业、云南铜业、西部资源、中金岭南、西部矿业、吉恩镍业、金钼股份和云铝股份。
行业观点
流动性环境有利金属价格：（1）后金融危机时期，发达国家低利率政策的退出必然晚于实体经济的复苏，流动性在相当一段时期内都是相对充裕的；（2）中国宏观经济稳健的目标使得信贷规模不会显著收紧，由此带来的金属投资需求也对金属价格有支撑。
金属消费温和向上：1）新兴市场国家特别是中国金属消费依然保持较高增速；（2）发达国家随着制造业的复苏，金属消费将会缓慢回升。（3）主要金属如铜或进入补库周期。
金属供给受到矿山、冶炼和政策多方面限制：（1）受到金融危机的影响，金属矿山的投资大大减少，影响未来金属矿产品的产出增速；（2）受到中国节能减排、淘汰落后产能、总量控制等政策的限制，中国冶炼产能过剩的局面将会大大改善，冶炼企业的议价能力将会有一定的提升。
金属走势将出现分化：铜、锡的下游需求良好，而矿产品产出瓶颈使得供求缺口在2011年将进一步加大；铅、锌受到中国政策调控的影响，供给面临冶炼瓶颈，也将会出现少量缺口；镍由于高成本红土镍矿的存在，需求复苏后高镍价可以维持；钼更多看中国对原生钼矿的政策调控力度。
风险提示
国内通胀形势失控，政府出台价格管制、加息等严厉措施；?欧洲西班牙、葡萄牙等国债务出现新的危机，引发新一轮欧元危机，从而影响欧洲金属需求和推高美元指数；?节能减排、行业整合的政策执行力度低于预期
（具体内容请见附件）
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