| 来源： |
中投证券研究所 |
发布时间： |
2010年12月10日 11:09 |
作者： |
罗泽兵 |
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撰写时间： |
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12月7-9日，世界高铁大会首次在我国召开，会议议题涉及高速铁路与社会经济发展、高速铁路与资源节约以及全球视角下的高速铁路网规划等。我们维持对“十二五”期间国内铁路基建前景的乐观看法，同时认为中国高铁在世界舞台的示范效应也将使中国铁路基建企业在海外市场面临良好机遇。
投资要点：
国内视角方面，受益区域发展规划推进的基建设施加速实施，十二五期间铁路基建投资较十一五仍有70%的提升空间。当前我国经济正处于由投资出口向内需消费型发展模式的战略转型期，从宏观经济的地理布局上看，这种发展战略的转变迫切需要扭转当前经济资源过度集中于东部沿海地区的传统思路，而代之以区域统筹发展的新思路，铁路基建的大发展是实现这一战略的首要基础条件。从此次高铁大会透露的信息看，十二五期间铁路基建投资在3万亿元左右的规模印证了我们此前对行业乐观前景的判断。无论从运营里程或是新增基建投资的角度衡量，主要基建企业当前充沛的在手订单还将快速增长，新增订单也将持续维持高位水平。
国际视角方面，世界高铁大会首次在欧洲以外国家举办，中国铁路工程技术实力彰显。中国铁路企业通过此前技术吸收创新和国内市场经营，目前在国际市场上具有3方面的显著优势：1)示范效应强，中国高铁的运营和在建规模全球领先;2)全产业链综合优势，目前国内企业在勘察设计、施工、机车设备各环节上的技术实力较为均衡无明显短板，国外市场以EPC为主的项目总包方式有利于中国企业参与竞争;3)工期和成本优势显著。
中国铁路产业链的整体优势将大大增强相关企业在海外市场的竞争力。
海外市场开发的政策支持增强，国内铁路基建企业十二五末海外市场份额将上升至25%左右。目前全球铁路基建市场(不含中国)年产值折合人民币6800亿元，市场规模巨大。当前各国对铁路这种低碳运输方式的偏好升温明显，相继酝酿修建里程更长、速度目标值更高的高速铁路。国内铁路工程承包进入海外市场能够大幅带动国内劳务、设备输出，以及有效推进“以基建项目换取国外资源”的商业模式，铁道部和商务部在优惠信贷、对外市场推广等方面的政策扶持力度上升明显。中国基建企业目前国际市场份额较5年前的5%迅速上升至15%，预计到2015年有望再上升10个百分点，届时订单总量有望较目前的1000亿元规模实现一倍以上的增长。
国内外市场前景更为明晰，维持“看好”的投资评级。目前行业估值处于10倍PE附近，安全边际显著。而主要铁路基建企业的收入结算规模目前正处于快速上升阶段，良好的新签及在手订单状况将使其未来5年收入在高位的持续能力远好于市场预期，中铁、铁建直接受益于行业快速发展的整体机遇。从区域性角度考察，西部地区投资增速和持续性将高于行业整体水平，看好直接受益于此的中铁二局。
（具体内容请见附件）
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