| 来源： |
国信证券 |
发布时间： |
2009年03月05日 05:56 |
作者： |
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我们认为，2008年及2009年铁路投资额爆发式增长、后续年份投资额持续增长，两个特征决定了2008年或将成为中国铁路基建的“临界年”，今后几年铁路投资的规模“激增”（将数倍于前几年水平）、且持续时间长。行业高景气期延长，长期前景灿烂。
因铁路的建设与投资直接拉动相关铁路建设企业外需，铁路项目的批复速度明显加快对公司当期新签合同产生直接拉动，进而能推动公司随后几年的收入增长。因合同从签约执行至完工结算有2-3年的“时滞”，我们认为，铁路投资规模的大幅膨胀对公司收入拉动的效应还未真正显现，2009年以后公司才真正步入高速增长期。
以2002年年底为起始点，至2008、2009、2010、2020年年底，全国铁路基建已批复项目规模分别为2万亿、3万亿、4万亿、7万亿元。2009年、2010年年均1万亿元的批复速度将铁路基建的空前景气周期延长至“十二五”，甚至更远。而2009、2010年批复的项目以客运专线为主，工期一般为3-5年，大部分将于2012年后竣工投产。
考虑到项目从“获批”到“立项”再到“正式开工”中间的“时滞”，相对已批复项目规模，在建项目规模可以更为“及时”地对未来年度投资数额产生直接影响。通过汇总在建项目和部分待批项目规划可知，大量项目结算将在2009-2013年间完成。2008年之后的铁路基建行业，将迎来至少持续5年的基建高潮。
尽管目前国内铁路建设企业的市盈率值较高，但与建筑工程行业整体估值水平相比已相当接近，随着估值差异的逐步缩小，公司的价值优势逐步显现，因此我们给予相关铁路建设公司“推荐”的评级，关注的重点在于公司收入对行业变动何时产生实质性反应，以及公司内部改进的步伐能否符合预期。
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