| 来源： |
中信证券 |
发布时间： |
2009年02月07日 15:28 |
作者： |
潘建平 |
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中信证券潘建平
铁路基建单月投资再创历史新高。2008年铁路基建投资3300亿元，同比增长86％，其中12月单月投资约800亿元，接近2005年全年铁路基建投资，创历史新高。2008年完成交通固定资产投资7930亿元，同比增长1．97％，其中公路固定资产投资6645亿元，同比增长2．39％，12月单月完成649．60亿元，较11月下降16．83％，考虑到灾后重建因素，显示其他地区公路投资呈下降趋势，交通部加大交通基建投资计划未见启动。
水利建设投资加速值得关注。在国家扩大内需政策刺激下，2008年国家发改委共批复38个水利项目，项目总投资达3100多亿元。第四季度中央新增水利投资达200亿元，全年完成水利投资655.4亿元，同比增长87．1％，为历史最高水平；省级水利建设资金也大幅增加，达512亿元，同比增长近20％。2009年中央政府水利建设计划投资规模达800亿元以上。
房地产开发投资增速下降继续拖累固定资产投资增速和房屋建筑领域景气。2008年全社会累计完成固定资产投资148167亿元，同比增长26．1％。房地产投资总额30580亿元，同比增长20．9％，增速较7月33．5％的高点大幅下滑近13个百分点，从而显著拖累房屋建筑领域景气。
对外工程承包受全球经济危机负面影响持续显现。2008年对外承包工程完成营业额566亿美元，同比增长39．4％；对外承包工程新签合同额1046亿美元，同比增长34．8％。由于同比基数不断抬高和全球经济衰退影响，对外承包工程增速已连续数月回落，而对外设计咨询新签合同额和完成营业额同比双下降则预示着未来海外工程新签合同额将可能放缓。
潜在风险因素：基建投资低于预期、汇率大幅波动、应收帐款坏账、海外市场、安全生产和估值等风险。
投资策略：继续建议重点关注预期良好的基建类公司。我们继续建议重点关注最具行业代表性、明显受益国内基建投资加速和盈利能力趋势性改善的三家基建央企中国铁建、中国中铁(建议关注因2008年盈利低于市场预期引发估值回调过程中的介入机会)和中交股份(01800．HK)，以及受益于国内城市轨道交通大发展和上海世博会配套地下工程(地铁和隧道)建设的隧道股份，和在手订单饱满、具有水利水电施工领域明显竞争优势的龙头企业葛洲坝。
中国铁建(601186):1月22日，公司公告中标大阿拉伯利比亚人民社会主义民众国的黎波里_力口迪尔角铁路，该项目为全长172公里的双线铁路，工期为54个月，合同总金额约8．05亿美元。尽管公司海外最大项目尼日利亚铁路项目的实施出现一定波折，但中国铁建海外经营的步伐丝毫未受影响，在全球经济危机背景下能斩获8亿美金大单充分体现了公司的全球竞争力。我们依然看好铁路基建加速给公司带来的业绩表现潜力，并依铁道部09年计划完成基建投资6000亿元小幅上调公司09／10年业绩，调整后公司08／09／10年EPs0．28／0．49／0．71元，目标价12．50元，维持“买入”评级。
中国中铁(601390):1月23日，中国中铁公告预计2008年1月1日至2008年12月31日归属于上市公司股东的净利润同比下降幅度超过50％，上年同期归属于上市公司股东的净利润为31．63亿元人民币。2008年四季度尤其是10月澳元汇率大幅下跌导致公司H股募集资金汇兑损失再超预期，直接拖累公司2008年业绩表现。基于四季度超预期的汇兑损失，我们相应调低公司未来盈利预测2008～2010年每股收益至0．04、0．28和0．38元(分别下调约70％、10％和10％)。我们调低其目标价到6.50元，仍维持买入评级。
隧道股份（600820）:公司2009年1月22日发布业绩预增公告，净利润同比增长超过50％。公司业绩大幅增长属意料之中，由于有所得税率下降因素，我们预计公司实际净利润同比增长约70％。公司2009年1月5日公告，公司及三家控股子公司获得上海市2008年第二批拟认定高新技术企业，正在公示，如获认定今后3年可享受15％优惠所得税率。根据最新所得税率情况，我们上调公司08／09／10年归属母公司股东利润分别为3．23亿元、4．29亿元和5．65亿元，08／09／10年EPS0．44／0．58／0．77元，目标价13．00元，维持“买入”评级。
葛洲坝（600068）:从国家加快南水北调等水利工程建设和中央短期新增200亿元水利投资迅速到位情况看，中央投资主导的水利水电建设具备清洁能源和新农村建设双重优势，必将受益此轮基建投资高潮。我们预测公司2008～2010年(由于配股实施时间未定，暂不考虑配股摊薄影响)净利润分别为7．43、9．46和12．24亿元，08／09／10年全面摊薄每股收益分别为0．45、0．57和0．74元，目标价12．50元，维持“买入”评级。
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