| 来源： |
渤海证券研究所 |
发布时间： |
2010年11月29日 14:10 |
作者： |
任宪功 |
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需求预测：预计2010、2011火电行业、钢铁行业、建材行业、化肥行业四大耗煤行业2010、2011年煤炭需求合计为270,375万吨、294,804万吨；预计2010、2011年我国煤炭总需求分别约为331,749万吨、361,722万吨，同比增长约9.85%、9.03%；?供给能力预测：
1-9月原煤产量为244,644.47万吨，同比增长17.55%，其中9月份产量为27,601.53万吨，同比增长6.66%，环比增长-8.41%；从9月份原煤产量同比增速大幅下降、环比负增长可以看出，近期节能减排力度的加大对煤炭需求已有所影响；
预计2010、2011年总供给能力分别约为331,452万吨和374,458万吨；
预计2010年我国煤炭供需基本平衡；
预计2011年总体供需较为宽松。需要说明的是，供给能力大于总需求，不等于供给总量一定大于总需求，主要是因为煤炭企业会根据市场情况来确定实际的产量，而不是将建成的产能全部满负荷生产，考虑到我国煤炭企业集中度不断提高，煤炭资源逐渐被大型企业控制，从煤炭企业自身的利益出发，煤炭企业有动力对供给水平和价格进行控制，从国家利益来看，煤炭产量过剩、煤价大幅下跌不利于节能减排、不利于我国能源安全、不符合国家利益，因此国家也将对煤炭总产量进行限制，因此我们预计2011年出现煤炭供给总量大于总需求的可能性很小；
动力煤价格预期：由于年底临近煤炭合同签订期间，近期的煤炭价格大涨有利于煤炭企业提高议价能力，我们预计2011年合同价格将进一步提高，较2010年上调幅度在6%-8%左右；预计动力煤市场平均价格2011年上涨8%-12%左右；
炼焦煤价格预期：钢铁行业的去库存周期将会随着行业限产和淘汰落后产能力度的加大而缩短，导致此后的补库存周期也会提前到来，进而提高对炼焦煤的需求量，近期炼焦煤价格存在上涨预期；此外，炼焦煤作为稀缺资源，其长期价格预计会保持上涨趋势；我们预计2011年焦煤价格上涨10%左右；
预计2010、2011年全年净进口量分别将达到12000万吨、13000万吨左右；
截至11月22日，SW煤炭开采Ⅱ市盈率(TTM,整体法)为17.98倍，历史低位在10倍左右；市净率(MRQ，整体法)为3.24倍，历史低位在2倍左右。煤炭板块估值不高；
投资策略：长期看好煤炭行业，11年供给能力过剩不足为虑，估值较低时是买入良机，维持行业“买入”评级，建议关注高成长以及具有较强资产注入预期的上市公司；
推荐股票：昊华能源、西山煤电、国阳新能、露天煤业、平庄能源以及隐形煤炭股金马集团、芜湖港。
（具体内容请见附件）
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