| 来源： |
东方证券研究所 |
发布时间： |
2010年11月24日 13:50 |
作者： |
吴杰 |
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秦皇岛山西优混5500KC动力煤从9月底的720元/吨涨至11月22日的800元/吨，上涨80元，涨幅达到11%，而秦皇岛库存仍在600万吨左右的低位，我们认为行业景气度非常良好，在近期煤炭股出现较大调整的情况下，建议布局煤炭行业。
行业趋势：煤价已然上涨，12月经济回升更将推动煤价上涨
煤价连续上涨，库存处于低位。
秦皇岛大同6000KC煤炭价格相对9月底已经上涨了13%至865元/吨，动力煤炭价格已经超过市场普遍预期，且随着冬季用煤旺季的到来，煤价还存在上涨动力。秦皇岛煤炭库存处于低位，只有612万吨，处于相对较低的位置，z 国际国内煤价价差维持稳定，进口煤规模难再扩大，目前的价差和2005-2006年基本持平，而05，06年中国煤炭是净出口的，未来增加进口的可能不大。
12月经济回升概率较大
经过9月开始的拉闸限电，部分高耗能企业没有参加经营，同时也拉低了10月，11月的经济表现，预计12月受拉闸限电影响的公司会更少，12月煤炭需求相对11月更加旺盛，z 4季度煤价提升较多的仍是无烟煤公司，部分动力煤公司也开始表现，在未来取暖需求增加的情况下，动力煤还存在向上的可能，另外，在经济回升的情况下，焦煤需求增强的情况也可能在12月开始显现，无烟煤公司仍然处在冬季旺季中，表现仍然最为抢眼。
煤炭股PE估值低于国际，相对小盘股也再现优势从估值分析，随着股价大幅下挫，煤炭行业的下跌幅度较大，2010年A股煤炭公司的整体PE估值已经低于国际煤炭公司，而2011年焦煤公司PE估值都已经低于国际公司，10月份的风格转换时，上证小盘是煤炭行业PE估值的2.7倍，而目前该比值已经达到2.6，而5年均值为1.8.
投资建议：结合估值因素，我们维持行业看好评级，从12月开始到明年一季度，建议关注低估且未来煤价可能有突出表现的焦煤公司，以及四季度煤价表现较好的公司，我们推荐兰花科创（买入）。
风险因素：货币政策收紧；资源税开征。
（具体内容请见附件）
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