| 来源： |
湘财证券研发中心 |
发布时间： |
2010年11月15日 14:23 |
作者： |
王强 |
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事件描述：
今日午后，石化双雄突然发力上攻并带动沪指盘中涨逾70点，中国石油和中国石化盘中双双触碰涨停价；截止收盘，中国石油大涨7.69%，而中国石化则大涨5.21%。
事件点评：
成品油生产企业，自用油免征消费税，利好双雄，中石化更受益国税总局昨日公布通知，决定对成品油生产企业生产自用油免征消费税；对用于其他用途或直接对外销售的成品油照章征收消费税；从2009年1月1日起，成品油生产企业生产自用油已经缴纳的消费税，符合免税规定的予以退还。我们认为这个免税措施，有利于提高企业生产积极性，特别是有助于缓解当前的“柴油荒”压力。
尽管自用油在炼油企业生产中所占比例很小，但按当前执行的自2009年1月1日实施以来的成品油消费税税率，中石油和中石化2009年全年的消费税分别高达824亿元和1102亿元，2010年上半年也分别达434亿元和565亿元。我们假设按2%的自用比例测算，中石油和中石化今年自用成品油涉及的消费税分别为约18亿和24亿元，免征可增厚EPS分别为0.009元和0.024元；若2009年的退还部分计入今年，累计可提升中石油和中石化EPS分别为约0.02元和0.05元。
近期国际原油价格大涨，双雄上游业务和油服受益，中石油业绩弹性更大国际油价自10月底以来大幅上涨达10%，11月10日站上88美元/桶，创2年来新高。我们认为主要有以下几方面原因：（1）弱势美元的影响；（2）各国政府的宽松政策为大宗商品市场注入了巨量流动性，而原油相对成为货币贬值引发商品资产泡沫的最后一个价值洼地；（3）全球原油需求增长依然可期，尽管增速可能有所放缓，但增量可观，而且冬季取暖油需求即将启动。
我们维持之前年度策略报告和中期策略报告的观点，看好未来油价，国际油价有望在今年冬季上90美元，明年冲上100美元，预计今明两年原油均价分别为80美元和90美元/桶。石化双雄上游业务和油服企业都将有益于油价上涨。原油每上涨10美元/桶，中石油和中石化EPS将增加0.13元和0.09元，中石油弹性相对更大。
原油价格大涨使月底成品油价上调预期增强，或将催生定价机制调整近期原油价格大涨，使11月底成品油价格再次上调的可能性大增。更为重要的是，发改委表示争取年内调整现行的2009年以来的成品油定价机制，或将实现一周一调，这将有利于石化双雄炼油板块明年的盈利空间。
估值优势吸引下的补涨此次石化双雄大涨，尽管有市场利用双雄的权重股属性进行洗盘和二八切换的观点，我们认为主要为目前中石油和中石化的15倍和11倍左右的估值优势吸引下的补涨。
我们预计中石油2010-2012年EPS分别为0.76/0.85/0.92元，维持增持评级；中石化2010-2012年EPS分别为0.86/0.93/1.03元，维持买入评级。
（具体内容请见附件）
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