| 来源： |
银河证券研究中心 |
发布时间： |
2010年06月09日 15:17 |
作者： |
李国洪 |
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1．事件根据行业开工率情况，我们分析如下：
2．我们的分析与判断（一）行业开工率分化严重如表1所示，5月以来石油化工行业开工率分化严重，成品油、烯烃开工率较高，农药中除草剂开工率创历史低点，草甘膦开工率只有20%，百草枯也不过40%。化肥中合成氨及复合肥开工率明显偏低。有机化工中醇、醚类开工率较低，甲醇只有45%，二甲醚为30%，但酚酮开工率高达100%，醋酸开工率也高达90%。
（二）农药中除草剂开工率创历史低点，未来也难看好据统计，目前国内共有106家内企和5家外企登记了草甘膦原药的生产，2010年全国产能达65万吨/年，2008年中国草甘膦原药实际产量接近48万吨，09年受金融危机促使农民工返乡影响产量仅30万吨/年左右。红太阳集团10万吨/年草甘膦原药生产线于2010年底竣工，另有几家大型企业的草甘膦新建及扩建项目均已动工，也将在近期完成，今年国内草甘膦产能将再增加15万吨左右。而2008年统计，全球草甘膦年需求量为70万吨，而2010年受自然灾害影响全球草甘膦需求增长并不明显，中国草甘膦产能扩张势必会造成供需矛盾的加剧和市场的结构性过剩，由于严重供大于求，未来草甘膦也难看好。
（三）复合肥开工率下降促使化肥行业预期不好虽然目前尿素开工率还有80%，但由于合成氨和复合肥开工率下降至60%和40%，预期未来尿素开工率也会有所下降。化肥中开工率状况较好的是氯化钾达80%，硫酸钾开工率则降到70%，二铵的开工率还有80%，但一铵开工率只有35%。
3.投资建议目前石油化工行业开工率分化严重，成品油、烯烃开工率较高，农化产品开工率较低。产品价格方面显示烯烃盈利高涨，吨乙烯EBIT达到4000元左右，我们判断烯烃将带动石化行业先于化工进入景气周期。中国石化、中国石油因为勘探技术进步进入油气田发现高峰期，油气储量不断增长，储量接替率持续上升，目前国际油价又正处于两大集团最佳盈利区间附近，我们对中国石油2010-2012年盈利预测为0.78元、0.85元和0.93元；中国石化2010-2012年盈利预测为1.02元、1元和1.12元，故我们维持中国石油、中国石化推荐评级。看空农药和化肥行业。
（具体内容请见附件）
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