| 来源： |
东方证券研究所 |
发布时间： |
2010年11月03日 14:05 |
作者： |
周思立 |
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撰写时间： |
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投资要点：
血制品是从人血浆中提取的各种蛋白组分，可分为白蛋白、免疫球蛋白和凝血因子三大类。其中白蛋白是血浆中含量最多的蛋白质，国内所有的血制品企业均可提取；经特殊免疫的球蛋白种类多，销售增长较快；凝血因子含量最少，提取难度最大，毛利高，国内仅华兰生物和上海莱士等少数公司可以提取。
我国目前有32家血液制品生产企业，正常生产的仅20余家，产业集中度较高。但与国际血制品企业投浆量在1000吨以上规模相比，我国血液制品企业规模小，产业集中度还有较大提升空间。
国际血制品巨头可以从血浆中提取15种以上的组分，我国血制品提取的种类少，血浆利用率低，在血源紧张的情况下，造成了原料血浆的浪费。我国在提取工艺上还有待提高。
我国对血制品行业监管严格，严格限制外资直接进入，同时限制血源制品的进口，我国血制品行业的高景气有望延续。
原料血浆成本提升较快，血液制品供需关系仍较紧张，基因重组产品短期内影响较小，血液制品将在较长时期内高价位运行。
投资血液制品企业主要看三点：投浆量、产品品种和品牌。我们认为具有规模和技术优势、产品品质稳定的优势龙头企业将在新浆站建设、技术升级等方面获得政府较多的支持，领先优势有望进一步扩大。
天坛生物资产注入预期强烈，华兰生物未来3年投浆量增幅较大，上海莱士具有技术领先优势和国际化优势，虽然这三家公司目前估值水平均较高，但我们认为强者恒强，这三家公司最有潜力成为血液制品的“寡头垄断”型企业，因此均给予“谨慎推荐”评级。
（具体内容请见附件）
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