| 来源： |
湘财证券研发中心 |
发布时间： |
2010年01月21日 15:06 |
作者： |
叶侃 |
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投资要点：
2010年1月20日，我们对上海莱士进行了实地调研。
血液制品行业仍将维持高景气。尽管行业内各血液制品企业都在努力扩大投浆量，但2009年行业总投浆量预计不超过4000吨，距离5000吨以上的供需平衡点仍存在巨大缺口，因此未来3-5年内我国血液制品行业仍将维持供不应求的高景气局面。
检疫期制度影响已消除，投浆量有望突破。据了解，检疫期制度的主要影响在于延长血浆的投浆周期，而造成血浆的损失则微乎其微，因此检疫期制度的影响已基本消除。考虑到营养费提高的刺激作用以及采浆区域扩大即将见效，上海莱士的投浆量将稳步增长，预计2010年可以突破300吨大关，产能利用率达到75%的高水平。在海南省获批新建三个单采血浆站，更为公司提供了未来投浆量的增长空间。
凝血因子类提价范围扩大，公司受益明显。继上海等部分省市率先上调凝血因子类产品的最高限价以来，目前提价已扩展至全国大部分地区，平均涨幅在50%上下。本次涨价的品种主要为凝血因子VIII、凝血酶原复合物和纤维蛋白原，正好为公司凝血因子类的主要产品。我们预计，公司作为凝血因子类的寡头垄断者，将逐步上调出厂价至最高限价附近，从而显著受益，经估算公司2010年EPS有望增厚0.11-0.12元。
人血白蛋白和静丙存提价预期。人血白蛋白和静丙的最高限价已有两年多未作调整，而它们在市场上长期短缺的局面依旧，目前市场上普遍存在人血白蛋白和静丙的涨价预期。而且行业内不少公司包括上海莱士都在申请人血白蛋白和静丙的提价。我们预测，提价预期很可能在2010年上半年兑现，保守预计将增厚公司2010年EPS 0.23元，从而对公司业绩形成强有力的支撑。
盈利预测及投资评级我们预测上海莱士2009-2011年EPS分别为0.80元、1.16元和1.47元。受到投浆量突破以及凝血因子类提价等利好影响，我们认为公司2010年业绩的高增长值得期待。考虑到人血白蛋白和静丙提价预期带来的巨大想象空间，我们上调公司目标价至52.27元，并维持上海莱士“买入”的投资评级；同时，我们看好行业高景气给公司带来的长期发展潜力，建议长期投资。
风险提示：血液制品安全事件；发改委下调血液制品最高零售价格；浆站被关停或者减产；预料之外的重大政策的出台。
（具体内容请见附件）
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