| 来源： |
国金证券研究所 |
发布时间： |
2010年04月22日 14:40 |
作者： |
黄挺;李敬雷 |
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事件
公司公布1季报，2010年1季度公司实现收入3.68亿元，较去年同期增长252.73%；实现归属于上市公司股东的净利润为2.07亿元，较去年同期增长500.63%；每股收益达到0.574元。
收入大幅增长来源于两块业务：血液制品收入同比增长79.53%；疫苗业务贡献1.99亿收入（包括甲流疫苗和4价流脑疫苗），而去年同期疫苗业务仅有1000万的收入。
评论未来几年公司血液制品业务将保持快速的发展势头：
1、1季度公司血液制品收入较去年同期大幅增长79.53%。由于产品提价和结构调整等因素，净利润的增长幅度高达131.9%；2、今年1季度公司静丙的出厂价格较去年同期有较大幅度的提高。我们认为，与国外的静丙价格相比，国内的静丙价格还有很大的提升空间，但是提价的节奏更大程度上依赖政府的政策走向3、值得强调的是，截至2010年1季度末，公司的新浆站（包括2008年开始采浆的武隆浆站）尚未产生收入贡献。因此，考虑到未来公司新浆站将提供更丰富的浆源，我们对公司未来几年血液制品业务的高增长充满信心。
新疫苗品种开始贡献收入：
1、4价流脑疫苗作为新疫苗已经在1季度贡献收入，我们预计该品种今年有望贡献7500万左右的收入；2、同时，公司有望于年中获得乙肝疫苗的生产批文，并于今年开始贡献收入。
关注公司季节性流感疫苗的放量，期待公司季节性流感疫苗的出口突破：
1、市场比较关注公司甲流疫苗的收入状况，公司披露1季度确认了860万剂甲流疫苗的收入。我们预计，余下的约1300万剂甲流疫苗将在随后陆续确认收入。
投资建议目前我们暂时不调整盈利预测，仍然维持之前的盈利预测。不考虑疫苗出口，我们对公司2010-2012年的盈利预测分别为：2.221元、2.671元和3.425元。
公司血液制品业务的大幅增长坚定了我们对血液制品高增长的信心；同时，新疫苗的上市销售以及季节性流感疫苗的放量，将推动疫苗业务的增长。目前的股价对应2010年业绩34倍PE，我们继续维持“买入”的投资建议。
（具体内容请见附件）
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