| 来源： |
招商证券研发中心 |
发布时间： |
2010年10月28日 14:00 |
作者： |
姚俊;罗嫣嫣 |
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事件：昨日国内各主要航空公司同时公布，2010年10月27日起，上调国内旅客燃油附加费。800公里以下航次从20元/人次上调至40元/人次。800公里以上航次从40元/人次上调至70元/人次。
点评：
本次上调是去年11月燃油附加费联动机制建立以来第一次上调，上调幅度为800公里以下航段100%，800公里以上航段75%，幅度较大。显示燃油附加联动机制在切切实实起作用。
我们估算目前的综合采购成本在5700元/吨左右。国内航油综合采购成本由国内燃油出厂价、中航油进销差价和机场进销差价组成，每季度由民航总局根据上一季度的情况下发至航空公司。但具体数值并不及时向外公布，相对不透明。
据我们的跟踪，2009年11月联动机制出台时综合采购成本在5210元/吨，2010年4月上调燃油附加费单位收取率时综合采购成本在5200元/吨左右。6月中旬和10月初又分别进行了一次上调和下调，目前在5700元/吨左右。
目前采购成本下的最高征收标准为800公里以下航段40元，800公里以上的航段70元，各航空公司均按最高标准来征收。根据2009年11月出台的《国内航线旅客运输燃油附加与航空煤油价格联动机制》规定的燃油附加费最高征收标准计算办法、2010年4月公布的燃油附加单位收取率（0.002818），以及综合采购成本（估算）计算，目前的燃油附加费最高征收标准为800公里以下航次40元，800公里以上航次70元。其实早在6月中旬，国内航油综合采购成本达到5610元/吨时就触及了最高标准上调条件，航空公司并未及时上调燃油附加费征收标准。
当油价在合理区间范围内波动时，建议更多关注于行业的需求端。今年以来，油价整体温和，虽然近期由于美元走软，包括原油在内的大宗商品价格走强，但新航油年初至今均价仍在90美元/吨左右的较合理位置，较去年上涨30%，低于年初上涨40%的预期。同时燃油附加联动机制可传导80%的国内航油成本增支，航空公司对燃油成本上涨的承受力明显增强。现阶段，航空的需求端仍是主导行业景气度的关键因素。
维持航空业推荐的评级。近期观点可参见我们前期报告《三季报有望超预期和人民币升值驱动》2010/09/20，我们预计三季报后对三大航今年的盈利一致预期仍将上调，明年上半年主业也将在票价的拉动下同比出现较快的增长，近期涨幅较大，建议市场回调时积极关注。
（具体内容请见附件）
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