| 来源： |
中信证券 |
发布时间： |
2009年09月07日 10:37 |
作者： |
马晓立 |
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中信证券马晓立
航空运量需求。全民航7月运输总周转量(RTK)、旅客运输量和货邮运输量分别为37亿吨公里、2103万人和36万吨，同比增长13．5％、21．9％和3．2％，环比增长14．5％、18．7％和6．7％，其中RTK同比增速再创本年新高。在全球经济触底复苏的情景下，国际RTK、国际客流量和国际货邮量同比增速均由负转正，国际航线的复苏好于市场预期(4季度)。
航空运力供给。7月底全民航运输飞机1330架，同比增长10．3％，环比增长1．2％。飞机日利用率9．6小时，同比提高0．4小时，环比提高0．8小时。
可用周转量(ATK)和可用供座数分别为55．4亿吨公里和2745万座，同比增长12．8％和19．5％，环比增长13．5％和14-4％。
航空运营效率。7月RTK同比增速高于ATK，RPK同比增速高于ASK，行业呈现供不应求的旺季特征，客座率和票价均出现不同程度的提升。7月载运率和客座率分别为66．9％和76．6％，同比提高0-4和1．5个百分点，环比提高0．6和2．8个百分点。
航空运营效益。我们预计全行业7月国内票价(含燃油附加费)同比下降9．7％，跌幅继续收窄，而国航、南航和东航的国内裸票价(不含燃油附加费)同比增长18．9％、9．4％和13．5％。我们预计全行业7月航油采购均价约为5180元，同比下降42％，环比提高20％。我们预计全行业7月毛利率有望提高到16％，同比提高13个百分点，因而带动主营利润同比大幅提升约400％。若不考虑原油套保浮亏转回，我们预计全行业7月实现盈利约5亿元，同比和环比均实现扭亏为盈。
风险提示。航空股估值高企与大盘系统性风险；国际油价大幅波动；汇率风险；行业爆发非理性价格战；甲流全国性爆发，或者发生战争、恐怖袭击、重大恶性事故等突发性事件等。
行业评级及投资策略。航空运输市场迎来周期性复苏和季节性旺季相叠加，完全符合我们前期对7—9月航空运输市场的判断，7月国内航线呈现旺季特征，国际航线呈现复苏迹象。8．9月有望延续国内航线量价齐升局面和国际航线持续复苏的态势。我们维持行业强于大市的评级，但建议投资者关注大盘的系统性风险和潜在的甲流风险。
（原载于证券投资）
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