| 来源： |
爱建证券研究所 |
发布时间： |
2010年10月20日 14:00 |
作者： |
吴正武;许春华 |
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撰写时间： |
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投资要点：
2006年-2008年我国白糖价格处于周期的下跌阶段；从2009年开始我国白糖价格走出谷底，出现了比较大幅度的上涨。2010年上半年，我国白糖价格出现回调，从2010年6月开始，我国白糖价格继续上涨，到2010年10月中旬与6月相比涨幅25%左右。
2009以来我国白糖价格大幅上涨的主要原因之一是国内白糖减产，减产的原因是北方冰冻和南方干旱灾害。国际和国内扩张性货币政策是我国白糖价格大幅上涨的根本原因。国际和国内投机资金炒作白糖期货也是加剧我国白糖价格波动的重要原因。
国际白糖价值和供求关系等基本面短期并无巨大变化，白糖价格在被国际和国内投机资金拉高以后，由于缺少基本面支撑，面临回调风险。但是，由于国际和国内扩张性货币政策短期不会改变，回调以后将继续上涨。
国家对食糖进口采取关税配额限制政策。2010年我国食糖进口关税配额量为194.5万吨，其中70%为国营贸易配额。为调节国内白糖供求关系、稳定白糖价格，从2009年第四季度开始，国家多次拍卖国家储备白糖，增加白糖市场供给，试图平抑国内白糖价格快速上涨势头。
2010年上半年，我国5家制糖行业上市公司（除中粮屯河外）实现营业收入、营业利润和净利润分别是26.67亿元、1.46亿元和1.44亿元，同比分别增长-8%、120%和165%。营业收入略有下降的主要原因是自然灾害导致白糖减产，经营业绩翻倍增长的主要原因是白糖价格大幅度上涨。2010年前三季度，我国甘蔗制糖行业龙头公司南宁糖业预计实现营业利润、利润总额和净利润同比增长70%-80%。
给予制糖行业“强于大市”评级，给予南宁糖业和贵糖股份“推荐”评级。
（具体内容请见附件）
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