| 来源： |
广发证券研发中心 |
发布时间： |
2010年08月18日 13:49 |
作者： |
汤玮亮 |
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撰写时间： |
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分子行业情况
（1）白酒：7月份产量增速大幅回落至6.0%。相比1季度的28.5%、2季度的26.8%，回落幅度较大。预计与09年同期基数较高有关，09年7月份单月白酒产量同比增长高达38%。2010年1-7月份累计同比增长26.3%，仍位于各酒种之首。（2）啤酒：7月份啤酒产量大幅回升。7月份啤酒产量同比增长9.1%，远高于2季度3.4%的同比增速，符合我们的预期，预计增速回升与全国气温回升、世界杯开赛有关。但2011年啤酒大麦可能出现较大幅度的上涨。美国农业部8月份大幅下调了2010/11年度大麦的产量和库存数据，库存消费比已低于2007/08年度的水平。（3）葡萄酒：7月份淡季产量出现下滑，1-7月份累计产量增速仅次于白酒。7月份葡萄酒产量同比下滑-6.4%，由于处于葡萄酒的消费淡季，因此7月产量下滑对全年影响并不显著。1-7月份产量同比增长17.3%，仅次于白酒。（4）黄酒：7月份行业产量增速较快。7月份是黄酒消费的淡季，产量同比增长23.3%，高于2季度的15.7%。1-7月份同比增长13.9%。（5）乳制品：需求趋旺，成本压力有望减轻。7月份液体乳产量同比增长10.4%，高于2季度的9.5%。国际乳制品价格继续小幅回落。现阶段国内乳企的成本压力已达高位，预计原奶价格未来继续大幅上升的可能性较小。（6）肉制品：猪价仍存在继续上涨的压力。7、8月份，猪价上升幅度较大，但受饲料原料价格上涨的影响，猪粮比8月份小幅回落。因此下半年的猪价还存在上涨的压力。
行业投资建议
（1）关注销售体制改革之后存在业绩反转预期的水井坊。（2）一线白酒的估值仍有进一步修复的空间，看好泸州老窖。（3）看好安琪酵母、伊利股份，销售情况很好，原料成本价格已达高位、未来成本压力有望减轻。（4）短期内不推荐葡萄酒和啤酒，张裕估值已高，而啤酒行业2011年大麦成本压力较大、市场需时间消化。
风险提示
（1）白酒：行业下半年的利润增速可能放缓。（2）啤酒：2011年大麦原料价格存在上涨的压力。
（具体内容请见附件）
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