| 来源： |
平安证券研究所 |
发布时间： |
2010年10月15日 15:30 |
作者： |
刘英华 |
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撰写时间： |
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10月份以来，证券板块涨幅超过16%，比大盘涨幅高约8个百分点，成交呈现放量增长态势，换手活跃。我们认为在这一轮行情中，证券股将在金融板块中领涨。
市场资金持续流入、上市公司三季报预期良好、交易量的稳步扩大是证券股走强的主要原因。9月的M1、M2和信贷均超出预期，其中热钱涌入是M2超预期的重要原因，从外汇储备口径看9月的热钱规模超过700亿元，人民币对美元汇率中间价首次突破6.66元关口。楼市的二次调控以及地方政府出台的限购令，迫使部分市场投机资金分流股市，处于估值低位的大盘蓝筹股吸引力增强。据券商营业部草根调研得知，9月以来，前来营业部咨询并开户的人数有显著增长，客户资金存款和客户备付金增长较快。
9月16日关于加强佣金管理的征求意见稿，给市场吃了定心丸。征求意见稿主要内容包括：一是证券公司可根据客户交易方式、交易量、资产规模、忠诚度等因素，在成本佣金的基础上，确定差别化的分类佣金标准；二是佣金成本计算应采取全成本核算的方式，向客户收取的佣金不得低于成本；三是证券公司向客户提供证券交易代理以外的其他服务(如投资咨询)，由双方协商确定服务内容和费用收取标准。预计券商佣金水平将止跌回稳，市场地位比较稳固、研究咨询能力强的证券公司望率先获益。之前对于经纪业务竞争将进一步加剧的市场预期被证实过于悲观，由此证券股的较低估值可被迅速修复。
券商的盈利模式多元化有望进一步降低对于经纪业务的依赖。在国内投资渠道较少和通胀预期的背景下，中期看涨的股市，对于证券公司另外的利源，如投行、自营、资管和融资融券业务，都有较大的正面影响，从而对利润增长产生较强的叠加效应。
我们认为证券行业“戴维斯双击”机会已经出现，首次给予证券行业“推荐”评级。重点推荐宏源证券和华泰证券。
（具体内容请见附件）
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