| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2010年10月11日 15:12 |
作者： |
杨立宏 |
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事件：10月8日煤炭板块整体大幅上涨9.17%，涨停的个股达16家。
建议继续增持。我们在上两期周报《静待买入时机100920》和《煤价上涨时点有望提前100927》中根据煤价和煤炭景气的运行趋势，已提示左侧增持机会。本次煤炭股的爆发是基于煤价上涨的预期以及股价对需求恶化预期已经充分反应的基础上，这与7月底8月初煤炭股的反弹有根本的区别，后者仅仅是估值的修复。4季度适逢需求旺季，11年煤炭是煤炭供给大幅释放前的最后一年，供给增速稳中放缓，为煤价上涨提供了基石，需求侧节能减排强制关停的影响已近尾声。因此在大涨后我们仍建议继续增持。
煤价涨幅不可预期太高，但通胀预期消除前煤炭股仍有可为。本次上涨除了基本面煤炭景气触底回升的配合外，市场对通胀的预期也是重要原因。目前国际大宗商品期货价格纷纷大涨，除了供求的原因外，泛滥的流动性寻找出口也是重要原因。但煤炭期货价格，如NEWC价格指数近期一直维持在95美元/吨左右，并没有跟随其他大宗商品的走势。煤炭由于品种差异大、运价占最终价格的比重大，难以存储、交割不方便等原因期货市场难以发展，因此与其他大宗商品不同，煤炭价格几乎是完全决定于供需面的，不可期望煤价上涨幅度太高。但在通胀预期消除前，煤炭股依然可有为，有可为。
品种上优选价格弹性大的喷吹、焦煤。部分投资者认为极冷天气会导致动力煤价格大涨，因此优选动力煤，但我们对此存异议，更看好冶金煤。如果如期出现极端天气，则动力煤的价格非但不能涨，还要服从大局，按质按量的保证供应，铁路部门亦会优先保障动力煤运输，这反而会加大焦煤涨幅，原因有二：首先，极端天气下，动力煤需要增加供应，部分冶金配煤被迫改做动力煤，加大冶金煤供给缺口；其次在存在铁路瓶颈的前提下，动力煤保证运输挤占其他煤种运力配给，也会加大冶金煤缺口。我们认为极冷天气是煤价和煤炭股上涨的一个催化，但只是一个因子，以此作为投资煤炭股的逻辑有失偏颇，根本的逻辑依然在于煤炭的周期规律及其与经济的关系。
我们看好品种：潞安环能、国阳新能、平煤股份、盘江股份、西山煤电、冀中能源、昊华能源、开滦股份、大同煤业、露天煤业。需要说明的是，煤炭板块的一轮上涨通常以一线高弹性龙头上涨为始，二线品种接力，低弹性及垃圾品种为终，我们在附表列示不同公司的业绩弹性和重点公司的吨煤产量和储量市值供参考。
（具体内容请见附件）
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