| 来源： |
齐鲁证券研究所 |
发布时间： |
2010年10月11日 07:50 |
作者： |
刘昭亮 |
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投资要点
景气寻底进入后期阶段，新开工项目保障未来煤炭需求。9月份以来，煤炭行业的外围环境出现了一些微妙的变化，我们认为以新开工项目、工业增加值和PMI指数为代表的宏观经济数据以及煤炭行业的基本面均有迹象显示：煤炭行业景气开始进入景气寻底的后期阶段。
运输瓶颈支撑煤炭价格，进口将维持高位。由于铁路货运能力增长缓慢，作为西煤东运、北煤南运的主要运输方式，运力已严重制约了煤炭的有效供给，而今年1~9月份，京藏高速公路的持续拥堵，销售环节的突发性因素更加凸显了煤炭铁路的运输瓶颈。我们认为这在2~3年内都将成为支撑煤炭景气的重要砝码，未来煤炭价格将在资源整合、惯性需求与季节性因素的多重作用下脉冲式上涨。
港口、电厂煤炭库存大幅下降，煤矿库存占比维持低位。根据我们9月底调研的结果显示，电厂库存和煤矿库存大幅下降，其中华东地区表现的尤为明显。下游补库和国际煤价持续上升将推动国内煤价反弹。
近期海外煤炭股走势远强于国内煤炭板块走势，由于美元指数持续下跌，带动大宗商品价格大幅走强，包括H 股煤炭的走势也非常凌厉，我们认为，在通胀预期的背景下，海外资本市场对资产价格的挖掘要认识得更加清晰，煤炭作为资源品价值将逐步得到市场的认同。
目前，我们判断煤炭股上涨的第二个催化剂终于兑现，继续做多契机已经来临。影响煤炭板块的投资环境已大为改善：（1）淘汰落后产能与节能减排并未对煤炭需求形成实质性冲击；（2）房地产“二次调控”终于靴子落地。我们认为政策性风险已经阶段性释放完毕；（3）在通胀背景下，作为资源品的煤炭价值将得到充分挖掘，煤炭股趋势性上涨可期。
综合而言，我们继续看好以盈利为基础，以“产业整合、兼并重组”为导向，区位优势与外延扩张能力相结合的投资思路，建议关注：中国神华、恒源煤电、兖州煤业、国阳新能、山煤国际、欣网视讯、西山煤电、平煤股份、冀中能源、煤气化、兰花科创。
（具体内容请见附件）
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