| 来源： |
国都证券研究中心 |
发布时间： |
2010年10月11日 14:20 |
作者： |
李元 |
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撰写时间： |
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核心观点
1、黄金周完美谢幕，总量再创新高。十一黄金周全国共接待游客2.54亿人次，实现旅游收入1166亿元，分别较去年增长27%和32.4%，也均创出了历史新高，人均消费支出升至459元，充分体现了市场旺盛的消费意愿和旅游需求。整体上，黄金周呈现出“热点多、增幅大、运力足”等特点，区域市场和出境游受到青睐。
2、3季度世博效应充分体现。十一黄金周期间世博会共接待游客247.4万人，日均接待量35.3万人，目前已累积接待游客量超过6000万人。此外，世博会对其他产业的拉动效应已充分显现，酒店业受益最大，乌镇和黄山景区游客增长也有望超出预期，因此具备世博概念上市公司的3季度业绩表现值得重点关注。
3、三大游加速复苏。8月份入境游客量和外汇收入分别增长了5.6%和12.75%，仍处于不断恢复的过程中，而浙江、云南等主要旅游省市国内旅游收入的增长均在15%以上，保持着旺盛势头。上半年出境旅游人数实现增长19%，中青旅等重点旅游企业此类业务的收入增幅均在50%以上。从中长期来看，居民消费升级和旅游需求层次提高将推动出境市场加速发展，2015年我国有望成为全球第四大客源输出国。
4、星级酒店景气度恢复。8月份北京地区星级酒店平均房价为418.6元，平均出租率为63%，分别同比增长4.2%和6.5%，高星级酒店相对于低星级酒店复苏效果较为明显，但仍存在一定供给压力，上海地区则因受益世博会，近期量价齐升的趋势显著，但明后两年也可能面临供给过剩的境况。
5、景区整体向好，机场吞吐量回升。十一黄金周期间，四川省重点景区旅游人数和门票收入分别增长19.6%和20.7%，安徽省重点景区游客和门票收入分别增长22.1%和35%，而受益世博的黄山和乌镇景区游客增长幅度均超过了45%。此外，8月份丽江市接待游客和收入增速均创出年内新高，三亚、桂林、张家界等机场旅客吞吐量明显回升。
投资建议与估值：自7月初以来，旅游板块累计涨幅已达到31%，PE、PB相对沪深300的估值均处于历史最高水平，我们认为，行业较高的景气度仍将持续，但板块整体估值上升的动力将弱于第3季度，短期内存在一定的压力。策略上，建议由积极配臵转为适当防御，四季度主要遵循3季报行情、政策推动和成长性三条主线，并可考虑对明年业绩增长确定性偏高的中青旅和丽江旅游进行提前布局。
（具体内容请见附件）
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