| 来源： |
长城证券研究所 |
发布时间： |
2010年09月20日 14:07 |
作者： |
刘月平 |
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要点：
旅游行业景气呈现量价齐升的上升趋势。今年上半年旅游行业实现旅游总收入7500亿元，同比增长19%，增速明显高于09年11.3%的增速，行业景气向上趋势明显。2010年行业景气与09年景气回升有两个根本性的区别：（1）旅游行业进入量价复苏阶段（09年复苏主要是量的复苏），其根本性的标志是人均旅游消费提升，并表现为旅游收入增速超过游客人次的增长；（2）各地落实支持旅游业发展的政策加快了旅游行业的发展（09年各地仅是推行旅游消费打折促销措施，有短期效应），旅游综合试点改革地区以及若干区域规划将优先发展旅游行业，导致区域旅游经济亮点涌现，海南、上海和西部地区成为增长亮点。
旅游上市公司业绩快速增长：（1）上半年旅游上市公司收入和净利润分别同比增长28%和36%，整体业绩上升趋势明显，行业景气是推动业绩上涨的根本动力。从单季度增长趋势来看，行业景气首先反映在收入变化上，2010年旅游上市公司连续两个季度收入增速稳定在34%，超过09年10-20%的增速；（2）
三个子行业中，旅游综合公司受益于行业全面复苏，收入是三个子行业中增长最快的；景区是三个旅游子行业中最先复苏的，并且出现了旅游收入和毛利率的双双增长，但由于景区资源和管理差异，景区上市公司业绩分化明显；酒店餐饮公司受益于行业复苏稳定增长，毛利率是三个子行业中提升最为明显的。
行业评级和投资策略：鉴于行业景气上升和上市公司业绩增长趋势向上，我们维持对旅游行业“推荐”的投资评级。投资者可重点关注（1）低估值的旅游综合公司-首旅股份、中青旅；（2）区域板块活跃带来的主题性投资机会-锦江股份、东方宾馆、中国国旅和首旅股份；（3）业绩高成长公司，站在2010年业绩高成长角度的投资品种是黄山旅游和锦江股份，站在2011年业绩高成长角度的投资品种是丽江旅游和湘鄂情。
风险提示：重大自然灾害、传染性疾病、政治动荡、经济减速持续多年等因素将影响旅游行业的发展。
（具体内容请见附件）
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