| 来源： |
广发证券研发中心 |
发布时间： |
2010年09月29日 17:39 |
作者： |
葛峥;杨挺;李平祝 |
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撰写时间： |
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行业稳定增长，相对估值溢价较高
2010年1-8月，医药制造业收入及利润总额分别实现6976亿元和718亿元，分别同比增长25.69%和34.71%，增速较1-5月份分别降低2.13和4.08个百分点，增速降低的原因主要是去年基数在三四季度较高，环比收入利润数据仍然保持增长。考虑到基数原因全年的收入利润增速仍会微幅降低。整体而言，医药行业增长较为稳定，波动性较小。估值方面，我们通过多种方法测算，认为目前医药行业的估值溢价率处于历史最高位，但是纵向来看，医药行业的估值水平也并不高。
长期增长确定，短期政策调整
从长期角度看，人口老龄化加速带来的医药需求主体的翻倍增长、城镇化带来的疾病谱和生活方式的改变、医保制度完善带来的医疗支付能力提高等几个方面的因素支撑了我国未来十年医药需求快速增长。短期来看，行业面临负面政策的负面影响，新版GMP的实施、新价格管理办法的推出及税务的稽查都会对行业产生冲击。整体而言，政策风暴早晚会过去，医药行业还将走向持续的高增长。
投资策略--把握发展趋势，规避短期风险
结合前述对行业长期发展趋势和短期政策环境的分析，我们提供以下两种选股思路。1.考虑到医药行业未来几年的成长性是有保障的，我们认为具有较大未来几年发展潜力较大的誉衡药业也值得重点关注。
我们看好具有良好成长性的白马股和长期发展潜力较大的公司。我们认为选择各子行业中具有良好成长性的白马公司将会最大程度分享行业的高速增长。我们推荐的一线股包括云南白药、恒瑞医药、国药股份、鱼跃医疗。2.考虑到目前行业的估值水平和短期的政策风险。我们建议选择低估值品种和受行业政策影响较小的品种。短期内，行业政策影响较大的主要是处方药销售企业。回避行业政策风险可以关注以下板块：医药商业、非处方药、医疗器械、资产重组类公司。
投资标的方面，我们重点推荐中恒集团、康美药业和誉衡药业。医药商业我们建议重点关注英特集团，非处方药重点推荐康恩贝、江中药业，医疗器械建议关注九安医疗和新华医疗，资产重组类股票我们建议关注白云山，此外我们看好大市值的哈药股份、次新股中的康芝药业和众生药业、小市值中的昆明制药。
（具体内容请见附件）
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