| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2010年09月29日 13:54 |
作者： |
韩其成 |
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我们建筑推荐思路一直为横纵向产业链：横向设计杠杆化施工量装饰如亚夏股份及金螳螂与园林如棕榈园林；纵向区域分三部分区域振兴如新疆城建及西藏天路、上海本地股如浦东建设及隧道股份、国际工程如中材国际和中工国际；纵向行业水利水电如葛洲坝、地铁如粤水电、钢结构如精工钢构、地产化如龙元建设等。
装饰行业今年合同和业绩爆发式增长来源三个动因：一是后周期属性，上年4万亿大兴土木滞后今年开始内部后端装修；二是设计杠杆化施工量，即IPO效应；三是长期消费升级如单位面积装饰费用提升、酒店由一线到二三线城市拓展。上述三个原因影响力由大到小，这意味着公司排序为亚夏股份、金螳螂、洪涛股份。
超募集资金量越大杠杆化空间越大可获得更高相对估值，广田装饰估值或最高，明日开盘价格估计在70-80左右。今年装饰很大部分增长来自于酒店装饰。LE最新数据显示中国目前拥有1192个酒店项目和327459个客房处于在建，超过了2008年2季度历史最高位，2010年第2季度环比第1季度分别上升9.7%和5.5%。
前8个月我国对外承包工程业务完成营业额529.1亿美元，同比增长19.4%；新签合同额749.2亿美元，同比下降8.9%。其中8月新签订合同144亿美元，同比增加128%、环比7月增加157%，年内首现合同正增长，国际工程行业景气复苏趋势明显。国际工程优势公司中材国际、中工国际、葛洲坝8月以来合同均有斩获。
国际工程今年走强原因在于：09年上半年受金融危机影响业绩和合同均差，09年下半年合同好但业绩一般，今年合同和业绩都好重合时间段。在手合同数倍于收入导致国际工程公司未来业绩有安全边际保障，3季度业绩均可期待，中材国际释放业绩动力足、中工有资产重组预期、葛洲坝三个故事意味着行情仍未释放殆尽。
8月基础设施投资增速继续下滑，公路、航空、城市交通增速均下降，铁路投资增速相比上月有所反弹，电力、水利、交通、文化等中水利仍为投资增速最快基础设施行业。制造业中造纸、非金属矿物、化学原料、黑色与有色金属投资增速继续下降，仅石油炼焦业增速略有回升。这就是葛洲坝在基建中最有机会原因。
葛洲坝基本面水利水电行业面临行业景气提升趋势，下半年业绩将体现出来高毛利率国际工程增加趋势，估计4季度有大额合同和央企重组预期。精工钢构轻钢业务符合产业升级和转移的经济结构调整趋势，重钢和空间钢受益机场等“十二五”规划主题。
（具体内容请见附件）
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