| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2010年07月19日 15:41 |
作者： |
韩其成 |
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摘要：
上周建筑行业再次跑赢大盘，地产化和大盘基建类均实现正收益：
龙元建设、中国海诚、亚夏股份、棕榈园林、浦东建设、中铁二局、安徽水利、杭萧钢构、延华智能、隧道股份涨幅居前。前10大涨幅中龙元建设、中铁二局、安徽水利等地产化公司占比高，这印证我们两周前第一期周报观点所述：地产化和大盘基建反弹。??龙元建设连续两周涨幅超过10%、本周位居涨幅榜首，一扫数月来低迷难堪走势。一方面是自7月以来连续公告了4个合同、仅7月1个月累计新签订88亿合同（相当于09全年70%），超出市场地产调控导致合同下降预期；此外就是受近期地产股反弹所致。
预期未来1个月仍有横向和纵向产业链延伸等事件性交易机会。
本周下跌幅度最大的6家公司中有金螳螂、东华科技、东方园林、洪涛股份等园林装饰就有4家。反映了《装饰园林业：设计杠杆化施工逻辑》“从后周期属性讲受政策调控影响下半年杠杆化估值在高预期基础上再进一步助推估值相对难”；同时亚夏和棕榈涨幅居行业前面，亦印证我们本篇报告中排序：亚夏和棕榈首配逻辑。
地产化公司投资逻辑为：建筑施工净利润率2%左右、地产开发净利润率13%左右，施工转型地产提供6倍左右弹性。该类公司最大投资机会时点在转型初期，即开始拍地做战略转型初期，如去年下半年龙元建设、年初腾达建设。转型初步成功中后期，地产化建筑公司PE和股价完全被地产化。龙元建设似乎仍在前进。
长江水文局最新预报，长江上游正在形成一场大洪水,洪峰流量将逼近7万立方米/秒，将超过1998年大洪水时长江上游5万多立方米/秒的洪峰流量，包括近期其他区域以及前期西南大旱，今年旱涝灾害频发。1998年和2001年灾害频发年水利投资规律所展示，恰逢“十二五”规划，预期今明两年水利建设投资必然加速。
相对发达国家60%以上开发程度，我国水资源丰富开发却只有36%。国家能源局局长5月31日表示，如不抓紧开工一批新的水电项目，将难以实现向国际承诺2020年节能减排目标。6月23日《每日经济新闻》报道，近年来停止审核的百万千瓦级大型水电项目审批已于近日解冻，发改委再度着手对大型水电项目审核。
可知水利水电前景可期，本周推荐水利水电板块。葛洲坝增持，海外业务占比提升助于EPS弹性，下半年有央企重组预期。粤水电谨慎增持，受益西南大旱后水利投资加大，地铁成长空间巨大，业绩释放取决于定增实施进程。国统股份谨慎增持，受益新疆和水利加大投资，未来有潜在大额合同刺激。安徽水利被地产化。
（具体内容请见附件）
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