| 来源： |
国联证券研发中心 |
发布时间： |
2010年09月06日 14:56 |
作者： |
韩星南 |
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评级变动： |
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撰写时间： |
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报告要点：
用户发展放缓，通信总投资下降。截至到2010年6月，全国电信用户（含固话、宽带和移动）共12.58亿户，总普及率为92.3%，其中移动用户8.05亿，普及率为60.6%。总用户数同比增长率为9.5%，其中固话衰退，宽带用户增速超过20%，移动用户增速约为15%。
由于电信资费下降，电信业务收入总体增长低于用户数增长。同时，与GDP增长相比，电信业务收入增长已低于GDP增速。在经历09年3G大规模建设之后，总投资下降趋势已定。
板块估值已与历史均值相当，相对全部A股估值已高出历史均值。
通信板块历史估值均值为35倍，相对整体A股溢价1.5倍，目前板块估值已与历史均值相当；相对全部A股估值，目前已接近2倍，已处于高位。我们给予行业整体中性评级，我们从行业景气度、估值等角度出发，推荐光通信、网优及服务和移动互联网子行业。
光通信：FTTx+电力光纤。中国的宽带用户普及率仍较低，FTTx普及率才刚刚起步，目前宽带提速也才刚刚开始，前景远大。另外，电力光纤是新增需求。光通信的景气将得以持续至少三年。
网优：业绩确定，转型打开新的空间。大规模网络建设之后网络优化需求增长更盛，相应的投资和服务需求刺激相关公司业绩增长。
在未来的空间方面，运营商转型，由网络运营为中心逐渐转为以客户服务为中心，相应的，其网络运维等业务将逐渐外包，为网优商向服务商转型打开了空间。
移动互联网：用户习惯正在形成。移动互联网是带着体温的全媒体，从已经观察到情况看，用户的习惯正在形成：游戏、视频、阅读、商务、LBS等丰富应用正在逐渐获到用户。
强烈推荐北纬通信，推荐日海通讯、三维通信和国脉科技。
（具体内容请见附件）
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