| 来源： |
华泰证券研究所 |
发布时间： |
2010年07月27日 17:00 |
作者： |
孙沁梅;徐念榕 |
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投资要点：
国务院于7月20日举行新闻发布会，介绍上半年工业通信业经济运行情况，可以了解到目前中国通信业发展的总体状况是保持了平稳增长。电信主营业务收入增长为5.9%，从经济增速上看，还是远低于轻重工业增加值的增速，另外，电信业务总量增加21.4%，超过业务收入增速，也说明目前电信业尚未找到支撑或拉动电信消费的新型业务，电信价格水平保持下滑。
从3G的发展来看，目前3G用户数达到2520万，占总体移动用户的3%，渗透率低，且用户增速总体上说低于原先的预期，主要由于终端缺乏、网络覆盖和业务模式接受程度三个方面在影响发展速度。从投资额来看，2010年相对2009年减少了3G的直接投资（官方公布数据：2009年1609亿，2010年900-950亿左右），根据维持三年3G的直接投资4000亿的目标的判断，则2011年的3G投资应高于2010年，这符合我们前期的判断，同时，我们认为，目前3G的发展很大程度上依靠终端的拉动，其间少不了政府的政策性推动，以及在终端方面的补贴，这将使终端厂商短期受益。
就3G的长期发展而言，依然要看具有吸引力的增值业务来拉动消费和带动商业模式，目前最具吸引力的业务包括信息浏览、在线视频、手机支付和软件商店，其中涉及到的移动门户网站、传媒、支付平台、增值服务以及软件等细分行业均存在商业机会，但由于业务关联方多，其对商业模式中话语权的竞争也非常激烈，目前看来，移动运营商依然最有潜力占主导地位，起整合资源的作用，运营商现在考虑如何与各方资源展开合理的合作模式是当物之急。从目前中国移动治理收费黑洞、整顿服务提供商的举措来看，一方面，这可以创造合理的电信消费环境，用各厂商的不法短期利益换取用户信任，有助于培养信任型公平型消费市场，一方面，各服务提供商更应关注业务和产品创新力度，增强商业运作能力方能取得与运营商的进一步合作。
我们对整体通信行业维持“中性”的评级，但认为今年下半年运营商的投资会有所释放，依然可以关注受3G投资、光传输投资直接影响的通信设备商中的蓝筹股。
（具体内容请见附件）
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