| 来源： |
国信证券研究所 |
发布时间： |
2010年06月17日 14:00 |
作者： |
严平 |
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运营策略：维持“把握交易性机会”判断
联通目前PB在1.5倍左右，处于历史低位，下行空间有限。过去两个季度中我们一直认为：联通将“跑平或小幅落后于”大盘，只适合把握阶段性机会。现在我们维持此判断：10H2主要还是“把握交易性机会”。等待盈利预期明确提升后，才有望产生“趋势性机会”。
逻辑及原因1：用户增长加速，盈利拐点延迟，股价含改善预期
在现在的股价及市场环境下，趋势性机会需盈利增长预期的明确提升。考虑到联通3G网络单季度的盈利拐点将推迟到明年，那么“趋势性机会”判断的合适时间窗口也将至少推迟到今年3季度后。在这之前我们将维持“把握交易型机会”判断。促使结论实现的催化剂：月度3G用户数超预期增长、携号转网进展、iPhone引入WIFI版本。
设备策略：警惕行业投资拐点，增持“后3G、超募者、蓝筹”
我们认为：10H2通信设备行业将“小幅跑赢”大盘，建议“标配”。行业投资拐点值得警惕，预计行业整体跑赢幅度将会有所收窄，部分公司将面临EPS/PE双重压力。但是经过近期调整，行业10/11PE已降至30/23倍，部分需求态势明确、增长潜力可观的细分子行业已具备投资价值，选股择时的重要性上升。
逻辑及原因2：投资拐点已现、后3G持续增长、估值回调明显
（1）三大运营商2010年资本开支计划缩减17%左右，部分公司PE/EPS均存在下行压力。（2）“后3G”、超募公司、低估值蓝筹增长态势明确，成为板块内新热点。（3）板块10年平均PE回调至30倍，部分公司估值具备吸引力。继续重点推荐配臵“三个组合”：“后3G、超募者、蓝筹”。3个组合分别是：传统后3G组合（新海宜、三维通信、拓维信息、北纬通信），超募组合（日海通讯、世纪鼎利、中利科技）；蓝筹组合（中兴通讯）。
（具体内容请见附件）
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