| 来源： |
中信建投研究所 |
发布时间： |
2010年07月26日 14:26 |
作者： |
郑绮;张新红 |
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撰写时间： |
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防御性特征下半年更加明显，给予行业“增持”评级
在中国调经济结构促居民消费的大背景下，各类零售终端受益于各类消费品的交易繁荣及政策支持，持续享受行业的高景气度。2010年上半年零售行业指数跑赢上证综指15.7%。2010年下半年基于对投资的避险需求，行业的防御特性更加明显，具备稳健成长性的零售行业将继续成为投资的优选，我们给予行业“增持”评级。
消费趋势良好，全年社销总额增速预计在17-18%
2010年上半年社会零售总额保持了较好的增长势头：5月实现名义零售总额增速18.7%，创2010年以来新高。1-5月，实现社会消费品零售总额同比增长18.2%，比上年同期加快3.2个百分点，考虑到物价和09年基数因素，三、四季度社销总额增速会略微放缓，我们预计全年增速在17-18%。
投资策略：把握投资节奏、注重公司品质
百货行业：我们预计百货中报总体业绩增速低于一季度，预计半年报百货行业的收入增速应在20-25%，利润增速在10-15%。由于我国供应商区域分割的特点，加之于行业扩张特点，百货行业的业绩与当期扩张速度成反比关系。我们建议把握投资节奏，回避当期外延扩张迅速的百货企业，建议关注深耕当地市场，注重内生性成长的区域龙头以及处于扩张间歇期的百货企业。同时区域发展阶段的差异使各地的百货行业面临不同的发展机遇，建议关注中部地区的百货龙头，回避一线城市以及西部落后省市的百货企业。推荐欧亚集团，鄂武商。
超市：2008-2009年，超市公司整体经营情况欠佳，2010年随着CPI上行趋势，预计10年超市业绩将有所恢复。相比百货行业对商圈和地段的依赖，超市的核心竞争力是专业管理能力，我们推荐供应链管理能力较强，稳健增长的龙头企业武汉中百，并建议关注人人乐和新华都。
专业连锁：专业连锁特点是与上游所处行业景气周期高度关联。
2010年，在各类专业连锁中，最大的看点是3G通讯技术应用以及随之带来的3G手机的更新换代，3G手机的分销商和零售商都是较大的受益者，我们推荐估值较低的手机分销商天音控股，3G手机量价齐升的预期及毛利率的持续提高使公司的利润弹性很大。10年来表现突出的另一类专业连锁是珠宝连锁企业，5月份限额以上金银珠宝零售总额同比增速达到58.3%消费升级及避险投资的需求使珠宝行业景气度高涨，我们建议关注珠宝连锁企业潮宏基、老凤祥、豫园商城，此类公司业绩有超预期的可能。商业物业经营类：我们重点推荐农产品。农批行业发展趋势、公司的扩张速度、电子化结算带来的内生增长，归核化带来的盈利效率的提高，都是我们看好该公司的理由。建议关注具有良好成长性的海印股份。
（具体内容请见附件）
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