| 来源： |
太平洋证券研发部 |
发布时间： |
2010年07月01日 13:42 |
作者： |
王赛楠 |
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国民收入倍增计划奠定消费增长基础收入是影响消费增长的根本因素，二者之间密切的正相关关系已经被很多经济学家以及国外的发展经验所证实。目前，我国正处于经济转型的关键期，能否顺利的使消费成为经济增长的引擎，国民收入水平是首先要提高的因素。2010年6月份，国家正式出台了“国民收入倍增计划”，力争在未来5年时间内实现人均收入水平翻番的目标，以此来拉动消费的增长。
人口结构变化变相拉动消费增长尽管我国人口自然增长率呈现逐年下降的趋势，但是人口结构的变化已经成为消费增长的主要驱动力。城镇人口增加、女性比例上升、消费观念转变都将在未来5-8年内继续拉动消费进一步增长。
其他影响因素也在朝有利于消费行业增长的方向发展社会保障覆盖范围的扩大、保障程度的提高；国家对住房问题的重视；通货膨胀率温和上升等等，我们可以看到居民消费的后顾之忧在逐渐得到解决，中国消费市场仍有较强的内生增长动力。
百货是消费升级最大受益者百货所经营的可选消费品对收入的提高更为敏感，从限额以上商品零售额的增速变化也可以看出这一趋势。此外，通过跟日本百货行业比较我们发现，无论是内生盈利能力改善，或是外延扩张空间，我国百货行业均有较大发展机会。给予百货行业“看好”评级。
家电连锁城镇升级农村普及城镇已基本完成主要家用电器的普及，未来更多的是以升级换代、或者摄像机、健身器材等高端耐用品的推广所带来的增长；而相比之下，农村市场家用电器使用率还远远没有达到预期，即使是常用电器也还有较大的增长空间。随着家电下乡及家电以旧换新政策的进一步完善，家电行业仍然有较大的提升空间。
超市行业面临增长瓶颈竞争的加剧，同时管理能力、物流配送能力、信息系统没有跟上经济快速发展的步伐，使我们对国内超市企业的发展前景有一定担忧。给予连锁超市行业“中性”评级。
重点公司推荐在公司选择上，我们按照“自上而下选行业、自下而上选公司”的思路，看好百货、家电连锁子行业，对超市行业持中性态度。
在百货行业中，结合公司储备项目对未来发展速度的影响及所在区域经济发展状况，推荐新华百货、重庆百货、鄂武商，长期看好合肥百货、王府井，目前通程控股存在阶段性买入机会。
（具体内容请见附件）
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