| 来源： |
东海证券研究所 |
发布时间： |
2010年07月09日 13:39 |
作者： |
桂长元 |
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房产税成最大悬念，若出台，预计力度较为温和。2009年底以来，房地产调控政策之严，创史上之最，直指高房价，房价不跌，政策将不会罢休。目前房产税成最大悬念，不排除下半年出台的可能性，预计力度较温和。若狙击战失败，政府可能会从预售账款、开发贷款入手进行调控，尽管失败是一个小概率事件。
悲观预期下，房屋销量同比下滑17%，房价下跌20%-30%。土地调控政策效果开始显现，开发企业拿地的心理预期受到影响，重点城市住宅用地溢价水平在4月明显降低。悲观预期下，预计2010年房屋销量同比下滑17%；初步估计房价下跌空间20%-30%。按照上一轮地产销售、投资增速的滞后规律，我们预计房地产投资增速将在8-9月出现拐点。
中长期而言，仍看好房地产业。“十二五”期间，我国住宅仍将处于数量型发展阶段。2005年我国城镇居民家庭住房套户比为1.04，成套住房套户比为0.8。2005年城镇居民家庭达到“人均一间房”的比例仅为48.6%（0.92）。2010年预测值为64.6%。我们认为，2010-2020年，我国将经历发达国家1960-1980年房地产业发展历程。
地产公司估值现洼地，短期风险已逐步得到释放。无论静态PE、动态PE还是PB，地产公司估值水平已降为近5年来的较低水平。经验表明，政策出台后1-3个月股价跌幅在20%-40%，年初至今板块跌幅38%，主流地产股是NAV反映房价下跌10%-20%，短期风险已逐步得到释放。
下半年，看好以下二类公司投资机会。看好重点在二、三线甚至四线城市布局，土储丰富，业绩锁定性高公司：荣盛发展、苏宁环球、中天城投、中南建设、云南城投、冠城大通、鲁商置业、广宇集团、华业地产、天地源、st东源；我们还看好全国和区域龙头、具有高成长性的公司：保利地产、招商地产、金地集团、滨江集团、福星股份、嘉凯城。
（具体内容请见附件）
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