| 来源： |
安信证券研究所 |
发布时间： |
2010年07月06日 14:09 |
作者： |
郭振举 |
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报告关键点：
三季度毛利率环比二季度上升；&受益于人民币升值；&细分纸种排序白卡纸、箱板纸、新闻纸、文化纸、铜版纸等&维持领先大市-B的投资评级报告摘要：
三季度行业盈利环比将上升。数据显示需求环比在改善，预计短期内可以持续；由于原材料价格相对成品纸下跌幅度较大，同时受到1-2个月原材料进货周期的影响，行业总体毛利率水平三季度将环比上升。
细分纸种排序白卡纸、箱板纸、新闻纸、文化纸、铜版纸等。根据细分纸种供需的分析，今年下半年我们认为包装纸的景气程度相对较好，其次是大类文化纸；细分纸种的景气排序，分别为白卡纸、箱板纸、新闻纸、文化纸、铜版纸等。
本币升值利好行业。人民币升值的时间窗口超出此前的预期，经测算本币升值1%可以提升细分纸种的毛利率水平分别在0.42%到0.90%之间?维持行业领先大市-B的投资评级。从目前的估值水平来看，板块PB与A股的比例系数仍处于2002年以来的均值以下。同时，基于行业盈利环比改善的预期以及本币升值的利好，维持行业领先大市-B的投资评级。根据细分子行业的景气排序情况，推荐的上市公司为：博汇纸业、太阳纸业、晨鸣纸业，以及下游包装类公司永新股份、东港股份和合兴包装等。
（具体内容请见附件）
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