| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2010年02月11日 13:42 |
作者： |
王峰;徐琳 |
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本报告导读：
造纸及纸包装行业仍处于景气高点，在成本及需求的双重推动下产品价格继续提升。继续看好太阳纸业、美盈森等公司的高成长及相对较低的估值水平。摘要：
09年1-12月份，国内纸及纸板累计生产9389万吨，上升势头继续，同比+12.1%，12月份产量908万吨，同比+26.1%，环比+4.1%。分纸种来看，12月份各纸品产量均大幅上涨，除未涂布印刷书写纸外，各纸品产量环比也有不同程度的上涨。主要原因是春季教材开印、年底各类统计报表增加了文化用纸用量，出口复苏带动了包装纸。
1-12月份纸浆累计产量1935万吨，累计下降0.4%，接近去年同期水平。12月份当月同比+21.5%，环比+0.1%。国际市场上，全球性减产引起的供求失衡已逐渐得到缓解，国内许多浆纸一体化企业的浆线也几乎全部恢复生产，但由于国际木浆库存水平仍然较低，国际木浆贸易价格仍有上涨动力。
1-12月累计进口纸浆1368万吨，同比+43.7%，废纸2750万吨，同比+13.6%；进口纸及纸板303万吨，同比-4.2%，出口纸及纸板326万吨，与去年同期基本持平。从单月数据看，12月份进口纸浆100万吨，同比+44.9%，环比+4.2%；废纸230万吨，同比+15.6%，环比+10.6%；12月份单月进口纸及纸板31万吨，同比+40.9%，环比+14.8%；出口纸及纸板33万吨，同比+37.5%，环比+10.0%。
1月份国内造纸包装仍处于较高的景气当中，特别是箱板包装用纸及文化用纸等产能发挥较为充分。虽然铜版纸有受到海南金海100万吨铜版纸二季度末投产的压力，但目前产销状况仍保持良好状态。新闻纸受国内需求不振及废纸价格不断上涨的压力，目前新闻纸供求及盈利仍不乐观。2010年1月份国产铜版纸价格较上月+1.5%、新闻纸+10%、双胶纸+0.8%、白卡纸+2.3%、轻涂纸0.8%、箱板纸价格大涨，涨幅达12.9%。
纸包装行业要给予足够的重视，由于市场需求较大、集中度较低以及比较充分的竞争格局，都为业内的优势企业提供了迅速扩张的空间。
可以说纸包装行业是未来几年应高度关注的行业。
持续提升的原材料价格或许挤占了造纸企业的利润空间，但对于业内的优势公司，尤其是浆纸一体化的企业来说，并不完全是不利影响。
公司通过自身的产品结构的调整，包括木浆生产和畅销产品比重的提高，来积极应对产品过剩的压力，加上国家淘汰落后产能的政策对纸业市场的调整，行业集中度将进一步提高。我们预期10年行业及公司业绩有较大幅度的增长，继续看好美盈森、太阳纸业、博汇纸业、等公司的业绩增长及目前相对较低的估值水平。
（具体内容请见附件）
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