| 来源： |
中信建投研究所 |
发布时间： |
2010年06月09日 16:16 |
作者： |
陈政 |
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弱混系统：低成本而有效的汽车节能技术方案弱混系统（起停系统）技术方案：汽车遇交通堵塞或红灯停车时，控制装置自动关闭发动机；当驾驶人员踩下离合器、油门或松抬刹车的瞬间，起动机（处于起动机模式的起停一体机）快速重新起动发动机。
起停系统在车辆怠速时关闭发动机，减少了发动机空转时的燃料消耗和CO2排放。根据博世估计，起停系统能减少综合工况下约8％的能耗和排放，在拥堵的市区节能效果能达到10％-15%。安装起停系统的增量成本约400-700美元（3000-5000元人民币），且对现有动力传动系统改动很小。
2008年欧洲市场新车装配起停系统的比例约5％，预计到2012年这一比例将达到50％，到2015年欧洲、美国市场装配起停系统的比例将分别上升到80％、60％，原因是欧美市场在09年推出了具挑战性的汽车业节能减排目标。
国内节能汽车补贴政策将助力弱混系统普及镍氢电池混和动力汽车（1.6升以下乘用车）能享受3000元节能汽车补贴，但相对于30000元左右增量成本，拉动力有限。仅依靠现有发动机技术改进，达到实际油耗较标准值低20％的难度相当大。
在发动机节能技术继续改进基础上，配合弱混系统应用，增量成本较低，而提升的节油率使相关车型享受节能车补贴可能性大增。我们预计节能车补贴政策将推动国内弱混系统的大规模应用，在一定渗透率、系统单价假设下，估计到2015年，弱混系统应用市场规模将达到300-400亿元。
受益上市公司：华域汽车、大洋电机、威孚高科弱混和动力应用带来的增量市场主要是以起停一体机为主的核心零部件，整车厂整体不会明显受益。
A股市场将受益弱混和动力系统应用的上市公司主要是博世、法雷奥相关业务在国内的合作伙伴及少数计划进入此领域的本土电机企业，包括华域汽车、威孚高科、大洋电机。
华域汽车：子公司上海法雷奥针对国内市场研发的起停一体机样机已推出，将是国内弱混系统应用及可能带动的电空调、电转向市场的主要受益者。估计起停系统将在中期内为上海法雷奥带来100-120亿元增量收入、15-18亿元增量利润贡献，对应华域汽车每股EPS增厚0.30-0.35元，相当于09年每股EPS（0.59元）的50％-60%。维持“买入”评级。
给予威孚高科“增持”评级，对大洋电机暂不评级，建议投资者关注。
（具体内容请见附件）
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