| 来源： |
中原证券研究所 |
发布时间： |
2010年04月01日 13:34 |
作者： |
朱嘉 |
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报告关键要素：
发布日期：2010年3月31日煤炭整体供需平衡，而动力煤与炼焦煤因不同原因，其价格在二季度均有可能保持稳定的态势。而资产注入将依然成为煤炭行业最主要的投资主线。
投资要点：
产能不代表产量。前期行业固定资产投资的高速增长，导致我国目前煤炭产能的大幅增长；但产能不代表产量，最主要的原因是运力目前成为我国煤炭产能不能完全释放的瓶颈。
2010年运力整体增长有限。从主要产煤的四大省份来看，2010年大秦线运力有望增加6000万吨运力，同时神朔黄线运力亦将稳定增长，但与我国煤炭产能增速比较，运力整体增长有限。
我国煤炭需求稳步增长。四大行业整体保持较好的增长态势。火电行业2010年发电增速有望超过10%。钢铁行业目前正步入消费旺季，其需求将呈现稳步增长的态势。水泥行业方面，我国大规模的固定资产投资将使得我国后期水泥产量增速保持较高的水平。合成氨行业方面，春耕使得化肥等需求将进入旺季，全年产量有望保持稳定小幅增长的态势。
动力煤价格淡季触底，炼焦煤价格仍有上行空间。动力煤正步入淡季，前期其价格也出现了一定幅度的下滑，但目前已触底，二季度有望触底回升；下游行业步入旺季，炼焦煤需求增加，但一季度价格涨幅较大，后期价格继续大幅上行需要超预期的因素，预计二季度稳中有升的可能性较大。
维持“强于大市”的投资评级。鉴于资源税将于今年出台，但煤炭板块后期业绩增长较为确定，前期股价调整较为充分，目前估值处于历史均值水平等情况，我们维持煤炭行业“强于大市”的投资评级。投资主线：资产注入；关注产能增长和销售价格上涨比较确定的公司；关注下游行业超预期增长导致的炼焦煤交易性机会。重点推荐西山煤电、国阳新能和山煤国际。
风险提示：宏观经济复苏低于预期，导致下游行业对煤炭的需求低于预期；资源税迟迟未推，成为悬在煤炭行业头顶的达摩克利斯之剑。
（具体内容请见附件）
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