| 来源： |
华泰证券研究所 |
发布时间： |
2010年03月31日 16:02 |
作者： |
肖群 |
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撰写时间： |
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投资要点：
2010年1-2月份，由于国内经济的发展需求，造纸行业产量同比仍然表现出良好的发展势头，前2个月合计产量为1414.4万吨，同比增加22.2%，我们认为今年国内厂家的生产产量在去年创出历史新高的基础上仍然会有一定的涨幅。
1、2月份分别进口木浆108、75万吨，同比下降8.54%。最近由于智利地震以及芬兰港口罢工导致当地木浆工厂停产，而这些工厂销售数量占全球总量的12%,这促使国内浆价大幅走高，涨幅达10%,而且国际浆价也接近历史最高水平。未来木浆供应看，2012年底前主要是国内一些工厂新投产，而需求除了中国正常保持较大数目进口外，欧美复苏也会带动需求，因此供求还是偏紧，我们认为未来一段时间木浆价格会保持较高水平。
随着造纸原料成本的不断提高，纸张价格均出现了一定程度的涨幅，不过由于目前浆价水平的持续高位，造纸生产厂家提价动力非常大，我们预期在4月初白卡纸、文化纸等纸种会有一波调价。
我们维持行业“增持”评级。高浆价提高木浆生产企业盈利，目前我们推荐自产浆比例较高的岳阳纸业和博汇纸业。岳阳纸业自产浆比例为100%，公司40万吨复印纸项目今年投产，而且公司林地资源是最大看点，目前公司打算配股收购40万吨木浆和80万亩林地，今年业绩增长较快。博汇纸业木浆自给率70%,新增35万吨白卡纸种有一定优势，未来业绩也令人期待。因为劲嘉股份对外并购预期仍然存在，公司募投项目今年会陆续投产，我们也给予推荐评级。
（具体内容请见附件）
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