| 来源： |
广发证券研发中心 |
发布时间： |
2010年03月17日 14:44 |
作者： |
黄永琳;董丁 |
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撰写时间： |
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一、航空业运营回顾10年1月份数据显示，国际市场持续复苏，各地区客座率同、环比提升，实现历史同期最高水平，货运业务大幅增长。春节黄金周客运增长超预期，表明私人消费增长促进航空旅行向大众消费品转变。
二、航空业趋势分析大趋势方面，消费结构升级激发航空需求；建设民航强国任务，明确大众化、全球化战略目标。打造国际航空超级承运人，中国国航以较为坚实的盈利基础——良好的航线结构质量和财务状况，并且作为中国唯一载国旗飞行的航空公司，将大有作为。
季节性趋势方面，前4月客运量/RPK将逐月攀升，5月份世博会开幕，将推动航空需求跨旺季持续增长。同时，进入二季度商务活动逐渐频繁，并紧接旺季，票价将处于全年较高水平。
三、航空业风险分析油价风险趋于中性。经济复苏周期中，上涨的油价可通过需求拉动的票价和联动的燃油费转嫁，航空公司并不惧怕油价上涨。
高铁冲击有限。今年高铁的分流影响主要来自武广和预计年底贯通的京沪高铁。两高铁线路均在1000公里以上，航空运输时间优势较为突出。此外，航空已形成国际化的服务标准，高铁若要在环境、服务上追赶上航空非一日之功。
四、投资策略客座率和票价水平分别自去年10月、12月份实现历史同期最高，预计全年需求将持续高增长，同时民航局依然严控运力，客座率和票价延续提升趋势、全年再创高水平。全年油价大幅波动风险较小，航空公司收益将大为改善，并有望超越上一周期的高点。从季节性波动来看，前4月客运量/RPK将逐月攀升，5月份世博会开幕，将推动航空需求跨旺季持续增长。同时，进入二季度商务活动逐渐频繁，并紧接旺季，票价将处于全年较高水平。航空趋势持续向好，维持行业“买入”评级。对主要上市公司的推荐顺序为中国国航、ST东航、南方航空、海南航空。
（具体内容请见附件）
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