| 来源： |
中金公司研究部 |
发布时间： |
2009年06月19日 14:41 |
作者： |
白宏炜 |
| 行业评级： |
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评级变动： |
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撰写时间： |
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投资提示：
我们认为，建筑股目前位于第二个上涨阶段的始点（见图表1），三季度存在投资机会，建议投资者短期内将行业配置由低配调整至标配。A股主要推荐公司为中国铁建、中国中铁、葛洲坝及中铁二局；H股为中国铁建和中国中铁。
理由：
1）09年上半年基建投资超高增长，原材料价格相对稳定，基建企业上半年业绩有望超预期；2）普遍拥有土地储备及房地产业务，受益于房地产市场的复苏：截至08年底，中国中铁、中国铁建、中铁二局、葛洲坝分别拥有土地储备1,500、1,000、200、100万平方米；3）年初至今，显著跑输大盘，股价下行风险最小，相对估值优势显现：年初至今，A股建筑板块跑输大盘44个百分点，H股建筑板块跑输大盘30个百分点，从行业及公司基本面上考虑，当前背景下，建筑板块股价下行风险最小；从估值水平上看，尽管绝对估值仍不便宜，但相对于大盘已有估值优势。
投资建议：
鉴于09年上半年铁路投资的超高增长，我们预计全年完成6,000亿的可能性增大；我们原假设09年完成铁路投资5,000亿元，若全年完成投资6,000亿元，敏感性分析显示，将分别提升中国中铁和中国铁建09年EPS 8%-10%。
我们认为，基建类公司合理估值区间为09年PE 20-25倍，A股基建类公司存在10%的上涨空间，建议选择持有中国铁建、中国中铁、葛洲坝和中铁二局；H股，中国铁建、中国中铁、中交建合理估值区间分别为10.4-13.0港元、5.4-6.6港元、8.3-10.0港元，建议持有中国铁建和中国中铁。
风险：
经济复苏的背景下，基建投资增速显著放缓；房地产市场拉动下，原材料价格大幅上涨，建筑企业毛利改善压力加大；海外汇率波动及国际业务风险。
（具体内容详见附件）
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