铁路固定资产投资持续高位,上市公司盈利仍有隐忧。09下半年及10年将新增铁路营运里程2 万公里,到2012 年新增4 万公里,10-12 年年均铁路固定资产投资在7000 亿以上;铁路工程上市公司收入大幅增长,但毛利率同比下滑仍是相关上市公司的隐忧。

　　10年公路建设固定资产投资增速为12%,恢复至历史正常较好水平,10年后缓慢下滑。09年公路建设固定资产投资将达9650亿,同比增速约40%;根据国家“4万亿”及交通部的规划,我们预计10年公路建设固定资产投资为10800亿,同比增速约12%,恢复至历史正常较好水平。预计10年后将呈现缓慢下滑的恶趋势。

　　10年水利固定资产投资将达2100亿,增速为16.7%,高增长难以持续。09、10年水利固定资产投资分别为1800亿,2100亿,增速分别为12.2%、16.7%,建设完成投资额为1274亿、1492亿。受制于资源限制,高速增长在难以持续。

　　房地产行业中长期向好决定了房建工程中长期向好;建筑装饰弹性好,明年增速将加快;钢结构子行业长期来看具有广阔的发展前景,但短期难有作为。虽然短期受制于宏观调控,我们认为中长期房地产行业仍将保持良好的增长势头,这决定了房屋建筑工程、建筑装饰中长期向好。我国钢结构住宅所占比例与发达国家差距巨大,长期来空间广阔,短期难有作为。

　　对外工程承包子行业10年将明显受益于出口复苏。09、10年对外工程承包完成额预计分别为750 亿美元、1050 亿,增速为32.51%、40%;新签合同额分别为1220 亿美元、1510美元,增速为16.63%、23.77%。对外工程承包行业明年将显著受益于出口复苏。

　　在 09 年修复性上涨之后,业绩将成为上涨的主要动力。工程行业10 年业绩增长确定,防御性好,依次是铁路、轨交、水利、公路。从进攻角度,建议重点关注业绩可能出现激增的东华科技,行业发展前景广阔的精工钢构、雅致股份,受益出口回升明显的中材国际,以及有望复制金螳螂高成长模式的洪涛股份。“房建+地产”受益于房地产开发投资大幅增长,业绩预期良好,可积极关注龙元建设。同时注意把握世博会(浦东建设、上海建工)和融资融券(中国建筑国际、中国中铁、中国铁建)带来的阶段性投资机会。

　　股价表现催化剂:投资超预期、原材料价格回落、房地产销售超预期风险因素包括:固定投资、宏观经济低于预期、原材料波动、人民币升值、国际形势大变。