| 来源： |
大通证券研发中心 |
发布时间： |
2010年01月11日 10:14 |
作者： |
程思琦 |
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1.电信行业竞争加剧，3G"收获期"仍有待时日运营商重组之后，行业竞争日益加剧。电信资费的不断下调以及运营商成本费用的上升严重拖累了三大运营商的业绩表现。运营商纷纷出台资费、手机补贴等各类优惠政策以期吸引更多3G移动通信用户，但是，巨额的营销投入并未能换来09年3G用户的如期快速增长，目前国内3G用户规模远不及年初制定的目标。我们认为，2010年三大运营商间竞争将会加剧，3G"收获期"仍有待时日。
中国联通亟待实现将WCDMA产业链"优势"向"胜势"的实质转换，下一阶段主要投资机会还在其3G用户的超预期发展与企业执行力、市场营销能力的提升。
2. 2010年全球电信投资将止跌企稳根据Gartner的预测，2010年全球电信投资将企稳，同比下滑2.4%，较09年下滑6.7%幅度大大趋缓。从未来看，由于高速宽带、移动化及内容应用不断丰富的大趋势不变，电信投资将重回上升通道，预计2013年同比2009年增长近7%。
另一方面，由于发展中地区移动用户普及率仍有较大上升空间、技术更新需求强烈，未来投资比重将不断上升。Gartner预测，发展中地区占全球电信投资比例将由2004年的44%上升至2013年的56%，且未来增速将一直高于发达地区。中国通信厂商全球竞争力将不断增强：在新兴市场，原有份额将会持续扩大；在发达国家和地区，将会进一步突破从而带来更大的市场份额。
3.国内电信投资规模略有下降，受益子行业将转移我们预测2010年国内整体电信投资规模将有所下滑，伴随着重点受益子行业的转移，主设备及相关器件等产品的投资需求增速趋缓，网络优化、测试、终端、增值服务将成为后续重点受益对象。宽带升级与FTTX大发展趋势将持续，看好光通信设备行业的景气持续度；光纤光缆行业2010年需求依然旺盛，但09年"量价齐升"导致的高增长局面恐难维系。
4.推荐需求饱满、有核心竞争力并兼具估值优势的公司围绕自身具备核心竞争力、受益国内需求结构调整或海外需求复苏并兼具相对估值优势的公司，我们重点推荐中兴通讯、烽火通信。
5.投资风险运营商：上行风险：3G业务发展超预期；下行风险：行业竞争加剧、业绩下滑。
设备商：上行风险：电信投资规模超预期；下行风险：国际及国内电信投资低于预期、海外扩张存在的不确定性。
（具体内容请见附件）
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