| 来源： |
联合证券研究所 |
发布时间： |
2009年12月24日 15:29 |
作者： |
李军 |
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需求端愈发健康：总体而言，我们认为11月份需求端数据表现良好，国内航线增速继续较快略超预期，国际逐步恢复，并在低基数效应下呈现出表观的高速增长（11月份国内、国际航线旅客吞吐量分别同比增长18.60%、11.80%），并且我们预计至少在未来一年的时间里国内、国际航线需求将继续呈现出均快速增长的态势，国内航空需求端重拾健康的二元驱动局面。
供给总量增速保持平稳：11月份，全行业飞机架数同比2008年11月份约增长12.5%，增速基本保持稳定，同时根据我们的粗略统计，2009年11月份全行业引进飞机11架，其中通过租赁方式引进飞机2架，全行业当月通过租赁方式引进飞机占比继续保持较低比例。
供需格局11月份好转明显，并超过2007年同期水平：在国内航线继续快速增长并略超预期，国际航线逐步恢复的情况下，考虑综合利用率指标，09年11月份行业供需格局较去年同期明显改善，并超过07年同期水平，综合利用率指标（综合利用率=客座率*日利用小时）2007年至2009年11月份值分别为707.07、677.95、719.44。
投资航空股正当时：我们认为目前正是投资航空股的一个较佳时点，主要逻辑在于：1、首先我们看好2010年航空股投资机会，主要逻辑在于我们认为随着进出口总额的由负转正，国际航线实质性恢复将得以持续，同时在国内消费与投资的带动下，国内航线在2010年继续保持快速增长可以期待，并且供给增速将保持稳定，从而航空业在2010年供需格局进一步改善为大概率事件。再者从需求端来看，世博会有望带来航空需求的超预期，进出口总额的好转使得人民币升值压力进一步增强，航空业有望进入新一轮二元驱动周期。2、从投资时点上看，我们认为目前是较佳的投资时点，主要逻辑在于11月份开始国际航线的增速已经开始超过供给增速，并且在未来的较长时间内我们认为这一增速会持续，从而国际航线也逐步开始供需格局改善的进程。
（具体内容请见附件）
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