| 来源： |
浙商证券研究所 |
发布时间： |
2009年12月24日 15:11 |
作者： |
刘迟到;金嫣 |
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评级变动： |
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撰写时间： |
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家电行业业绩持续向好或超预期，给予“买入”投资评级。
以下三个因素将为家电行业收入和利润持续增长提供有力保障：家电下乡政策放宽（产品限价取消）、消费升级（节能补贴和以旧换新）、出口改善。作为寡头垄断（空调）和寡头竞争（冰洗、黑电）的行业，家电板块各个上市公司规模优势明显，相对中小企业其经营稳定性和抵御风险能力在此次全球金融危机的洗礼下得到了充分验证，业绩的持续向好或者超预期将成为贯穿2010年全年的投资主线，首次给予家电行业“买入”投资评级。
国家政策助力家电行业稳步发展。
截止2010年10月31日，冰箱销量和销售额分别占下乡产品总销量和销售额的49.04%和54.49%，冰箱行业成为家电下乡的最大赢家，家电下乡限价取消将成为2010年家电下乡政策力度继续加大的最大亮点。如果以旧换新推广至全国，考虑到收入水平、地域等因素，经测算未来一年日均家电以旧换新金额应不低于3亿元（08年我国家电销售总金额6800亿元左右），以旧换新将极大地刺激我国城镇家电市场的更新换代需求。
白电行业高毛利水平将维持平板电视进入发展黄金期。
白电行业集中度逐步提高,行业龙头上下游议价能力加强;消费升级下,中高端产品出货占比提升;在上游原材料价格涨幅有限前提下，2010年白电行业将维持高毛利润水平。彩电行业进入更新高峰期，上游面板瓶颈有望在明年年底得到初步缓解，我国跨入平板电视发展的黄金时期。
建议关注受益国家政策扶植、出口改善超预期的细分行业龙头。
白电、黑电细分行业龙头规模、技术、品牌以及渠道等各方面优势明显，无疑是家电下乡和以旧换新过程中的主要受益者。空调出口占其总销量的55%以上，冰箱、洗衣机出口占总销量的40%左右，随着全球经济走出低谷，海外家电需求回暖迹象明显。由于2009年出口基数较低，明年家电出口有可能大幅反弹，出口比重高的公司业绩超预期可能性较大。建议持续关注受益于国家政策扶植、出口改善超预期的细分行业龙头，重点推荐白电龙头青岛海尔（600690）、美的电器（000527），空调阀门行业龙头三花股份（002050）以及平板电视龙头海信电器（600060），分别给予以上四家公司“买入”投资评级。
（具体内容请见附件）
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