| 来源： |
中投证券研究所 |
发布时间： |
2009年12月17日 15:20 |
作者： |
曾光 |
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近段时间旅游板块持续跑赢大盘。虽然处于传统的旅游淡季区间，加上国内甲流疫情仍在继续蔓延，但在过去的一个月，旅游板块的表现仍非常抢眼，整体跑赢大盘4个百分点（处于所有一级子行业前五位），而且旅游重点公司绝大部分都有相对较好表现。这与我们此前行业报告中的判断基本一致，可说是2010年板块行情的一个预演。
政策暖风劲吹强化2010年旅游行业全面复苏预期。旅游业作为一个资源消耗低、带动系数大、就业机会多、综合效益好的服务性产业，成为我国政府“稳增长、调结构、促消费”工作重点下的政策宠儿。近期发布实施的《国务院关于加快发展旅游业的意见》将旅游业首次定位为“国民经济的战略性支柱产业”，未来预期中央和地方将有细化扶持政策陆续出台，将对2010年旅游内需产生积极影响。近日既《国务院关于进一步促进广西经济社会发展的若干意见》中提出建设桂林国家旅游综合改革试验区之后，我们预期市场热烈期待的《海南国际旅游岛规划纲要》也有望在近期内获得国务院批准（包括国人免税业务）。
2010年旅游股高增长预期将有效降低行业估值水平。08-09年我国旅游业连续2年的增长缺口有待弥补，在国际国内经济形势复苏预期下，2010年行业收入增速至少将达20%以上。我们预测旅游重点公司2010年的净利润总额增速为32%，2010年动态PE将降为33倍，而预期明年大盘估值水平将在20倍以上。过去11年旅游重点公司平均动态PE为48倍，对比上证综指成分的相对PE为2.2倍。
维持行业“看好”投资评级。我们认为，明年旅游板块将迎来价值与题材并举的系统性投资机会。一方面，行业增长拐点已经明确；另一方面，世博会、海南国际旅游岛、国民旅游休闲纲要、重组与整合、亚运会等众多题材将成为股价强劲催化剂。我们建议从四个维度选择个股：一是基本面良好，业绩弹性较大的个股，如中国国旅、峨眉山A；二是具有资源价值优势，成长性良好的公司，如三特索道、桂林旅游；三是估值较低，盈利有保障的公司，如中青旅、黄山旅游；四是题材价值稀缺，具有安全边界的个股，如锦江股份、中国国旅等。综合各方面因素考虑，2010年重点公司投资价值排序为：中国国旅、中青旅、锦江股份、峨眉山A、黄山旅游、首旅股份、三特索道、桂林旅游。
（具体内容请见附件）
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